佳禾食品：开源证券-佳禾食品-605300-公司信息更新报告：下游调整阵痛期，静待后续业绩改善-240420

投资标的：佳禾食品 推荐理由：公司产品线齐全，能力突出，新产能落地、新客拓展、新品类起量有望逐步改善，咖啡产品结构优化，费用投放深耕市场，盈利能力稳健，维持“买入”评级。

1. 佳禾食品2023年营收和归母净利润同比增长，但2024年业绩短期承压，主要是由于下游传统品类需求不振和自身进入产品/渠道调整期所致。

2. 公司产品线齐全，具有市场调整能力，后续新产能落地、新客拓展、新品类起量有望逐步带来改善，维持“买入”评级。

3. 咖啡产品结构持续优化，创新品类增势良好，但下游连锁低价竞争持续，公司将加大费用投放深耕市场，盈利能力基本稳健。

1. 2023年营收28.41亿元（+17.04%，同比） 2. 2023年归母净利润2.58亿元（+123.4%） 3. 2024Q1营收5.41亿元（-15.6%） 4. 2024Q1归母净利润0.46亿元（-27.71%） 5. 预计2024-2026年归母净利润为2.14/2.46/2.84亿元 6. 2023Q4植脂末/咖啡/植物基/其他产品收入同比-22.8%/+7.7%/+43.2%/+57.4% 7. 2023Q4工业客户/连锁/经销/其他渠道同比+5.3%/-21.5%/-2.29%/+27.0% 8. 2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.13%/2.63%/1.11%/-0.17% 9. 2024年毛利率18%（+5.7pct） 10. 2024年归母净利率9.1%（+4.3pct）