老铺黄金：山西证券-老铺黄金-6181.HK-2024年营收业绩强劲增长，2025年推动品牌出海-250401

投资标的：老铺黄金（6181.HK） 推荐理由：2024年公司营收和净利润大幅增长，品牌影响力提升和产品创新驱动销售，未来将继续拓展国内市场并推动品牌出海，预计2025-2027年收入和利润持续增长，维持“增持-A”评级。

- 老铺黄金2024年实现收入85.06亿元，同比增长167.5%，归母净利润14.73亿元，同比增长253.9%，业绩表现强劲。

- 公司品牌影响力扩大，同店销售增长120.9%，忠诚会员人数增至35万，推动业绩大幅提升。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将继续增长，维持“增持-A”评级，风险因素包括金价波动和门店拓展不及预期。

老铺黄金（6181.HK）在2024年实现了强劲的营收业绩，收入达到85.06亿元，同比增长167.5%；归母净利润为14.73亿元，同比增长253.9%。

董事会建议派发每股6.35元人民币的末期股息，全年派息率为72.58%。

2024年同店销售表现强劲，增长了120.9%，忠诚会员人数增至35万名，同比增长75%。

公司在产品方面持续优化与推新，原创设计接近2000项，拥有境内外专利和著作权。

2024年新增7家门店，并对4家存量门店进行扩容和优化。

中国内地市场实现营收76.51亿元，同比增长153.0%；香港及澳门市场实现营收8.55亿元，同比增长451.4%。

在盈利能力方面，2024年销售毛利率为41.2%，期间费用率有所下降，归母净利率提升至17.3%。

截至2024年末，公司存货为40.88亿元，同比增长222.4%，存货周转天数为195天。

经营活动现金流净额为-12.29亿元，但现金及现金等价物大幅增长至7.33亿元。

展望2025年，公司将继续拓展国内市场，并计划在新加坡开设首家门店。

预计2025-2027年的营业收入分别为156.23亿元、225.08亿元和305.30亿元，归母净利润分别为28.34亿元、40.19亿元和55.50亿元。

风险提示包括金价波动、产品推新不及预期及门店拓展不及预期。

公司维持“增持-A”评级。