哈药股份：信达证券-哈药股份-600664-24年归母净利润高于业绩预告区间中枢，25Q1业绩超预期-250426

投资标的：哈药股份（600664） 推荐理由：公司2024年业绩拐点显现，归母净利润同比增长59.1%，工业收入提升，电商业务增长显著。

预计2025年经营改善持续，未来三年归母净利润年均增长约18%-19%，维持“买入”评级。

- 哈药股份2024年业绩显著增长，归母净利润同比增长59.1%，超出预期，显示出经营改善的持续性。

- 2025年第一季度业绩超预期，工业板块净利率提升，商业板块承压，但整体盈利能力仍在改善。

- 预计未来三年公司收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，面临市场竞争和应收账款风险。

哈药股份（股票代码：600664）在2024年实现营业收入161.76亿元，同比增长4.65%；归母净利润为6.29亿元，同比增长59.1%；扣非归母净利润为5.86亿元，同比增长80.08%。

2025年第一季度，公司实现营业收入41.74亿元，同比增长0.78%；归母净利润为2.13亿元，同比增长20.48%；扣非归母净利润为2.04亿元，同比增长28.06%。

2024年业绩的增长主要得益于经营改善，收入构成中商业收入为100.07亿元，同比下降3.31%，而工业收入为62.77亿元，同比增长19.09%。

在工业细分业务中，营养补充剂业务收入增长显著，达到37.53亿元，同比增长30.96%。

其他业务如心脑血管业务和抗肿瘤业务也表现良好，分别实现48.88%和33.67%的增长。

在电商业务方面，2025年Harbin Pharmaceutical Hong Kong（GNC中国控股平台）收入达到14.58亿元，同比增长36.4%；健康科技收入为10.7亿元，同比增长15.43%。

2025年第一季度，商业板块承压，主要由子公司人民同泰运营，收入为26.67亿元，同比增长2.65%，归母净利润为0.46亿元，同比增长41.48%。

工业收入约为15.08亿元，同比下降2.36%，归母净利润为1.79亿元，同比增长51.21%。

工业归母净利率提升至约11.85%。

预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为172.59亿元、184.88亿元、197.9亿元，同比增速约为7%；归母净利润分别为7.4亿元、8.82亿元、10.45亿元，同比分别增长约18%、19%、19%。

当前股价对应的PE分别为13倍、11倍、9倍。

投资评级维持“买入”，风险因素包括市场竞争加剧、销售不及预期、医药批发业务增长不及预期等。