长城证券-11月金融数据点评：M1同比降幅收窄，M2同比回升乏力-241214

- 11月金融数据呈现M1同比降幅收窄，但M2增速回升乏力，显示企业和居民信贷扩张意愿不明显。

- 社会融资规模和人民币贷款同比均出现减少，政府债对社融的正贡献仍需折扣考虑。

- 政策层面，适度宽松的货币政策与积极的财政政策将成为明年经济工作的重点，关注实际利率和投资效益的落地效果。

11月金融数据点评显示了一系列变化，反映出宏观政策和实体经济的新趋势。

M1同比降幅收窄至-3.7%，而M2同比为7.1%，略有回落。

尽管M1降幅减小，社融和M2增速回升乏力，表明企业和居民的信贷扩张意愿仍不明显。

从存款端来看，M1降幅收窄可能得益于财政政策的加力和楼市的阶段性回暖。

未来M1的口径调整可能导致同比数据的上修，但2024年基数调整后，持续好转的趋势仍需观察。

宽口径M1的同比表现优于M1，尽管其走势与M1基本一致。

在融资端，居民中长期贷款表现强劲，而短期贷款则较弱，反映出楼市回暖的影响，但消费意愿不足。

政府债务对社融的正贡献仍在，预计12月政府债净融资将达到1.8万亿元左右。

企业贷款同比减少，而直接融资有所增加。

企业贷款疲弱可能与偿还贷款和低有效需求有关。

尽管房地产市场有所企稳，企业扩张的动力依然不足。

未来的宏观政策将更加积极，适度宽松的货币政策和提高财政赤字率的财政政策将成为重点。

关注降息对实际利率的影响及“提高投资效益”的落地效果，尤其是物价、企业利润和M1M2等数据。

风险包括宏观政策不及预期和信用事件集中爆发等。