华东医药：东吴证券-华东医药-000963-白马药企转型创新，开启发展新阶段-250609

投资标的：华东医药（000963） 推荐理由：公司创新转型成果即将兑现，自研及license-in创新药品将陆续上市，业绩稳健增长。

工业微生物和医美业务板块成型，未来有望实现多元化增长。

预计2025-2027年净利润持续上调，维持“买入”评级。

- 华东医药正通过创新转型，预计将有多款自研及引进的新药上市，推动业绩增长。

- 公司在内分泌、自身免疫和肿瘤领域的创新药物管线已超80项，未来将显著提升销售贡献。

- 工业微生物和医美业务板块的快速发展将为公司提供多元化的业绩增长动力，维持“买入”评级。

华东医药（000963）正在进行创新转型，预计将迎来发展新阶段。

公司的创新成果即将兑现，license-in与自研创新品种将陆续上市，贡献业绩。

存量仿制药及中成药业务的集采影响逐步消退，工业微生物和医美业务板块将补充业绩增长。

整体业绩稳健增长，创新兑现将有望带来价值重估。

自研创新方面，公司已建立超过80项创新药产品管线，重点聚焦内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域。

内分泌领域布局包括单靶点、双靶点和三靶点产品，单靶点口服小分子已进入三期，三靶点Ⅱa期临床数据表现优异。

肿瘤领域的ROR1ADC已进入Ⅰ期临床，CDH17ADC、protac等靶点也在布局，自免疫领域覆盖了全领域适应症。

预计自2025年开始，公司license-in的创新品种将率先上市销售，进一步夯实创新药销售体系，未来创新品种销售占比将提升，带来业绩贡献与估值提升。

工业微生物板块通过自建和并购形成了四大业务，预计随着客户积累和订单转化，产能释放后将实现高速增长。

医美板块通过收购和设立国际化高端医美布局，未来随着相关产品上市，有望恢复较快增长。

在传统工业方面，存量大品种集采的压力逐渐减轻，自免产品竞争格局较好，短期内集采压力较小，长期看创新品种上市将减轻集采的负面影响。

盈利预测方面，考虑到公司创新持续兑现，2025-2027年归母净利润预计为40.32亿元、45.55亿元和51.54亿元，对应市值的PE估值分别为19倍、17倍和15倍。

基于未来创新药品种的陆续上市及创新能力的兑现，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品研发失败、新产品市场推广不及预期及医药行业政策不确定性。