公用事业行业：信达证券-公用事业行业：我国各类气源成本及竞争力分析-250111

- 2024年全球天然气消费恢复增长，中国进口气量显著提升，国产气在沿海地区终端成本最低且稳定。

- 进口气成本逐渐向国产气靠拢，未来油气价格下行将进一步增强其竞争力。

- 城燃公司购气成本有望在未来2-3年内下降，市场化资源占比高的公司将显著受益。

- 投资建议聚焦于拥有多元化资源池和强大上游资源优势的城燃公司，风险因素包括地缘政治和宏观经济波动。

2024年全球天然气消费复苏，我国进口气量显著增长。

国际方面，全球天然气消费量显著增长，亚洲成为主要拉动力，中国在亚太区域的消费占比提升。

供给方面，全球天然气产量增速恢复，LNG贸易量缓慢增长，气价在波动中小幅上行。

国内天然气消费持续增长，国产气和进口气增速较高，市场化气源价格下降。

我国气源成本分析显示，国产气在沿海地区终端成本最低且稳定，进口气成本逐渐向国产气靠拢，竞争力增强。

华南、华东地区的国产及进口管道气成本较高，进口LNG在这些地区竞争优势明显。

中俄进口管道气在华北竞争力较强，但在华东较弱，未来成本降幅有限。

油气价格走势影响下，油价挂钩的长协成本高，HH挂钩长协的成本优势凸显。

从城燃及资源商角度看，未来油气价格下行可能导致管制气价格降幅有限，非管制气合同价格有望下降。

城燃公司采购成本有望下降，市场化资源占比高的公司受益显著。

资源商方面，市场化定价气源占比提升，气价逐渐市场化。

投资建议方面，国产常规气成本最低，未来2-3年内城燃公司的购气成本有较大下行空间，油价挂钩长协盈利能力有望增强。

相关受益标的包括多元化资源池的全国性城燃公司、央企背书的公司以及地方性燃气公司。

风险因素包括地缘政治影响油气价格波动和宏观经济下滑对天然气消费的影响。

投资标的及推荐理由如下： 1. 新奥股份（A）：拥有多元化资源池优势，包括浙江舟山LNG接收站的144万吨早期油价长协、90万吨HH挂钩长协在执行及810万吨HH及油价挂钩长协待释放，具备较强的竞争力。

2. 中国燃气：同样拥有370万吨HH挂钩长协待释放，资源储备丰富，有助于提升市场竞争力。

3. 昆仑能源：背靠国内最大天然气资源商中石油，气源优势强，购销价差稳定，同时下游气量增速高，具有较好的增长潜力。

4. 华润燃气：依托华润集团，商业气量占比大，下游售气量增速快，未来增长可期。

5. 佛燃能源：在华南地区拥有HH挂钩长协，具备较强的市场竞争力。

6. 九丰能源：拥有早期油价挂钩长协及广东东莞LNG接收站，资源配置合理。

7. 深圳燃气：在地方市场具有一定优势，能够受益于市场化资源的提升。

8. 新天绿能：在华北地区拥有近年油价挂钩长协及河北曹妃甸LNG接收站，市场前景良好。

9. 蓝天燃气、皖天然气、陕天然气：作为地方性长输管线标的，具备一定的市场份额和发展潜力。

推荐理由：以上公司均具备多元化的资源池、稳定的购销价差及良好的市场扩展能力，能够在未来的市场竞争中占据有利地位。

此外，随着国内天然气消费的持续增长和市场化进程的推进，这些公司有望在采购成本下降的趋势中受益，提升盈利能力。