海兴电力：长城证券-海兴电力-603556-盈利短期承压，配用电业务海外本土化布局持续深化-250509

投资标的：海兴电力（603556） 推荐理由：公司在智能配用电领域具备领先优势，海外本土化布局持续深化，国内市场中标金额高增，新能源业务布局逐步落实。

预计未来三年营业收入和净利润稳健增长，维持“买入”评级。

海兴电力2024年营收同比增长12.30%，但净利润增速低于营收，短期盈利能力承压。

公司积极推进海外本土化布局，配用电业务实现较快增长，预计未来业绩将继续稳健提升。

预计2025-2027年公司营业收入和净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级。

海兴电力（603556）发布了2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收47.17亿元，同比增长12.30%；归母净利润10.02亿元，同比增长2.00%。

2024年第四季度，营收为13.07亿元，同比下降1.52%，环比增长13.22%；归母净利润2.11亿元，同比下降32.87%，环比下降18.46%。

2025年第一季度，营收为7.84亿元，同比下降12.99%；归母净利润1.41亿元，同比下降34.07%。

盈利能力短期承压，主要由于汇兑损失和人员增加导致费用上升。

2025年第一季度毛利率为42.44%，净利率为17.98%。

2024年毛利率为43.95%，净利率为21.25%。

费用率上升，2024年期间费用达到8.82亿元，同比增长53.99%。

2024年汇兑损失为1.29亿元，员工新增489人。

海外配用电业务持续深化，本土化布局加速，2024年实现营收29.40亿元，同比增长9.77%。

公司推出新一代智能电表和智慧能源管理解决方案，成功实施多个项目。

配电业务在拉美、非洲等区域实现批量中标。

国内配用电业务表现良好，2024年实现营收15.95亿元，同比增长20.61%。

在国家电网和南方电网的招标中，公司累计中标金额11.23亿元。

新能源业务短期承压，2024年实现营收1.43亿元，同比下降12.32%。

公司在多个地区布局新能源业务，成功中标大型项目。

投资建议方面，公司在智能配用电领域具备领先优势，预计2025-2027年营业收入分别为53.75亿元、61.03亿元、69.10亿元，归母净利润分别为12.00亿元、13.84亿元、15.87亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济及地缘政治风险、原材料价格波动风险、海外市场拓展不及预期风险等。