国投证券-重演2024年1月？大概率不会！ -250105

- 本周市场大幅回调，上证指数跌幅达到5.55%，反映出“跨年行情”并未如预期表现强劲。

- 预计春节前市场可能趋于平淡，大概率不会重演2024年1月的情形，特朗普上台的潜在风险影响有限。

- 大盘风格在春节前将继续表现优于小盘股，春节后小盘股有望因风险偏好修复而表现更佳。

本周市场出现大幅度回调，上证指数跌幅达到5.55%，是2024年2月以来的最大跌幅。

市场在“跨年行情”中保持冷静，当前下跌符合此前对震荡市的判断。

美元指数再度走强，离岸人民币汇率突破7.35，市场对大盘的忧虑主要集中在春节前是否会跌破震荡下沿。

对潜在风险的评估显示，特朗普上台可能对市场的冲击幅度低于2018年。

从结构上看，春节前市场可能持续缩量，预计大盘风格将跑赢小盘。

历史数据显示，年末到春节前，大盘风格通常表现较好，主要原因包括政策预期布局和春节前成交活跃度下降。

春节后，风险偏好有望修复，小盘股表现可能优于大盘。

基本面数据方面，12月制造业PMI略有回落但仍在扩张区间，房地产销售数据环比增长明显。

整体经济恢复出现分化，消费和服务业走弱，而工业和房地产表现较强。

当前适度宽松的货币政策仍支撑风险偏好，市场定价策略呈现杠铃特征，风险偏好提升时科技成长和小盘股可能受益。

风险提示包括国内政策不及预期和海外货币政策变化超预期。

本报告的投资建议及理由为： - 当前大盘指数在春节前可能趋于平淡，重演2024年1月的情形大概率不会发生。

- 特朗普上台的潜在风险对市场的冲击幅度预计低于2018年。

- 春节前市场将持续缩量，小盘股相对大盘股表现可能较弱。

- 春节后风险偏好有望修复，小盘股跑出超额收益的可能性增加。

- 基本面数据表现分化，短期政策脉冲影响趋弱，需关注政策预期。

- 风险偏好回落时可关注高股息及中字头股票，风险偏好提升时可关注科技成长及小微盘。

- 需警惕国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期的风险。