德邦证券-关税大逆转：如何构建稳健的交易框架？-250513

- 中美近期达成的关税协议大幅减轻了市场的预期，取消了91%的加征和反制关税，展现出关税政策的反复无常。

- 当前贸易战并非2018年的延续，而是美国贸易政策的周期性转变，关税政策受政治因素影响较大。

- 投资者应设定稳健的交易框架，通过分析历史数据、预测政策变化和市场反应，灵活调整投资策略。

在上述投资报告中，债券标的主要是中国的国债，特别是30年期国债期货。

操作建议是关注关税因子在技术上的衰减，并在市场波动的隐含预期超过设定的基准时进行多空操作。

理由如下： 1. 关税因子的影响：报告提到自3月底以来，债市经历了“超跌反弹→交易关税因子→关税因子的修正”的过程，说明关税政策的变化对债市有显著影响。

因此，投资者应关注关税政策的动态变化，尤其是中美之间的关税政策。

2. 技术性反抽：在关税前夜，30年国债期货因“负债荒”逻辑导致主跌浪中出现技术性反抽，这表明市场对债券的需求可能存在反弹机会。

3. 市场逻辑的回归：报告指出，债市很可能回到3月的主逻辑，意味着市场对债券的基本面支撑仍然存在，投资者应关注这一点以调整投资策略。

4. 风险提示：投资者需警惕中美关税政策再度升级、央行货币政策超市场预期以及地缘政治的超预期变化，这些因素可能对债券市场产生重大影响。

综上所述，建议投资者在当前市场环境下，关注国债的投资机会，并根据市场变化灵活调整操作策略。