贵州茅台：平安证券-贵州茅台-600519-24年业绩略超预告，25年目标稳中求进-250403

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：2024年业绩略超预告，收入与利润稳健增长，白酒收入同比增长15.9%。

公司注重渠道改革，积极拓展海外市场，维持高毛利率和稳定盈利能力，回购与分红回馈股东，展现龙头担当。

预计未来盈利持续增长，维持“推荐”评级。

- 贵州茅台2024年业绩略超预告，实现营业总收入1741亿元和归母净利862亿元，分别同比增长15.7%和15.4%。

- 公司白酒收入稳健增长，茅台酒和系列酒分别实现营收1459亿元和247亿元，同比分别增长15.3%和19.7%。

- 2025年目标实现营业总收入同比增长约9%，并加大海外市场拓展力度，维持“推荐”评级。

贵州茅台在2024年的业绩表现略超预告，营业总收入达到1741亿元，同比增长15.7%，归母净利为862亿元，同比增长15.4%。

第四季度的营业总收入为510亿元，同比增长12.8%，归母净利为254亿元，同比增长16.2%。

公司白酒收入为1706亿元，同比增长15.9%，其中茅台酒和系列酒的营收分别为1459亿元和247亿元，分别增长15.3%和19.7%。

茅台酒的销量和价格分别增长10.2%和4.6%，系列酒的销量和价格分别增长18.5%和1.0%。

对于2025年，公司设定的目标是营业总收入同比增长约9%，并计划完成固定资产投资47.11亿元。

公司将优化线上投放并拓展海外市场，2024年国内和海外收入分别为1657亿元和52亿元，分别增长16%和20%。

毛利率基本保持稳定，2024年为91.9%。

公司计划向股东派发现金股利276.24元（含税），整体现金分红为647亿元，占当期归母净利的75%。

截至3月底，公司累计回购金额达到16亿元。

展望未来，公司的归母净利预测被上调至2025年948亿元，2026年1034亿元，预计2027年达到1116亿元。

维持“推荐”评级。

风险提示包括宏观经济波动、消费复苏不及预期以及行业竞争加剧的风险。