海天味业：海通国际-海天味业-603288-短期经营稳健，长期竞争力巩固-250527

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：短期经营稳健，长期竞争力巩固。

经典品类升级与新品快速渗透推动业绩增长，供应链柔性变革与销售网络下沉提升市场份额。

线上渠道快速增长，成本优势延续，国际化布局有望带来长期收益。

- 海天味业通过经典品类的迭代升级和新品类的快速渗透，保持短期经营稳健，长期竞争力持续巩固。

- 公司积极推进供应链柔性变革和销售网络下沉，增强市场份额和渠道竞争力。

- 预计未来几年公司收入和净利润将稳步增长，维持“优于大市”评级，目标价调整至50.40元。

海天味业（603288）在短期经营上表现稳健，长期竞争力得到巩固。

公司通过经典品类的迭代升级和新品类的快速渗透推动业绩增长。

经典品类如酱油、蚝油和调味酱等核心业务将持续巩固，并向有机、薄盐、无麸质等健康营养方向布局。

新型产品（如料酒、醋、复合调味品）在2024年第一季度的收入同比增速分别为16.8%和20.8%，未来增长空间广阔。

在供应链方面，公司推进柔性供应链体系的转型，提升对定制化需求的响应能力和成本管控能力，预计将获得更多市场份额。

同时，公司基于强大的渠道网络，积极挖掘下沉市场潜力，2024年线上渠道营收达到12.4亿元，同比增长39.8%。

成本方面，预计公司在2025年第一季度的豆类、糖、玻璃和PET切片等原材料价格将继续保持红利，销售费用可能因新品营销的增加而有所上升。

餐饮端与C端的销售费用占比也可能有所调整。

公司正在推进海外布局，预计中长期业绩将受益于海外市场的良好消费基础和旺盛的调味品需求。

盈利预测方面，预计2025/2026/2027年收入分别为297/328/363亿元，归母净利润为70/78/86亿元，股价对应的PE分别为36X/32X/29X。

基于公司的生产规模和渠道优势，给予40XPE的目标价为50.40元，维持“优于大市”评级。

风险方面包括食品安全风险、市场竞争加剧以及H股估值低于A股的情况。