银行业：东海证券-银行业“量价质”跟踪（十三）：资金端降息效应强于投资端-250508

- 本次政策组合通过全面降准降息，预计将对银行资金端产生较强的降息效应，有利于改善银行息差。

- 国有行存款利率调整窗口逐步开启，但预计需待LPR累计降幅达到20bp以上才会启动。

- 在风险上升背景下，银行贷款定价趋于理性，整体资产质量保持稳定，建议关注国有大行及头部中小银行。

投资报告核心要点总结： 1. **政策背景**：5月7日国新办发布了一系列金融政策，旨在稳市场、稳预期，包括全面和结构性降准降息，符合政治局会议部署。

2. **降息效应**：降息将对银行的负债端产生广泛影响，预计国有银行将逐步开启新一轮存款降息窗口。

贷款市场报价利率（LPR）预计会同步调降，但幅度较温和，可能在累计降幅达到20个基点以上时才会启动存款利率调整。

3. **流动性影响**：全面降准0.5个百分点将释放1万亿元长期流动性，降低银行负债成本。

结构性工具利率下降也将减轻利息支出。

4. **资金市场预期**：随着降准降息的实施，资金市场流动性将改善，资金利率可能进一步下降，贷款利率也有望随之降低。

5. **息差展望**：总体来看，本次政策组合对银行息差较为友好，预计2025年息差下行压力将小于2024年，估值修复逻辑有望持续。

6. **风险提示**：需关注贷款利率单边下行可能导致的息差收窄，以及信用卡和经营性贷款风险的上升。

建议继续关注国有大行及头部中小银行的投资机会。

投资标的：国有大行及头部中小银行 推荐理由：本次政策工具组合对银行资金端的影响大于投资端，整体上对息差较为友好。

在风险上升的背景下，银行对贷款定价更加理性，预计2025年息差下行压力将明显小于2024年。

此外，财政部对国有银行的注资及头部银行的稳定分红增强了中长期资金的吸引力，同时房地产及城投等重点领域的风险有所放缓，这些积极因素支撑了银行估值的修复逻辑。

虽然零售资产风险的拐点尚待确认，但结合此前制造业和对公房地产的不良周期，预计整体资产质量依然稳定。

因此，建议继续关注国有大行及头部中小银行。