燕京啤酒：华西证券-燕京啤酒-000729-利润表现亮眼，关注旺季销售表现-240428

投资标的：燕京啤酒 推荐理由：公司利润表现亮眼，销售收入增速较好，毛利率稳定，费用率下降，预计旺季销售有保障，全年业绩有望高增，改革红利持续释放，体育大年有望刺激啤酒销售。

1. 燕京啤酒24Q1营收和净利润同比增长，销售收现增速较好，利润率提升明显，业绩表现亮眼。

2. 公司改革提效作用显现，费用率下降，预计全年业绩有望高增。

3. 预计体育大年和啤酒消费旺季将刺激啤酒销售，公司前景乐观，维持“增持”评级。

1. 公司24Q1实现营收35.9亿元，同比+1.7%，实现归母净利润1.0亿元，同比+58.9%，实现扣非归母净利润1.0亿元，同比+81.7%。

2. 公司24Q1合同负债余额14.74亿元，同比+6.5%。

3. 公司24Q1毛利率为37.2%，同比+0.4pct，费用率水平下降至24.64%，同比-0.61pct。

4. 公司24Q1归母净利润率/扣非归母净利率分别为2.86%/2.86%，分别同比+1.03/+1.26pct。

5. 预计全年业绩高增，公司核心大单品U8销量同比+36%以上，公司报表端仍有较多业绩余量，旺季销售收入有保障，公司改革红利持续兑现，有望在收入保持增长的前提下实现较好利润弹性，今年为体育大年，预计与啤酒消费旺季共振的奥运会、欧洲杯等赛事有望刺激啤酒销售。

6. 维持公司24-26年营收为151.63/160.12/167.29亿元的预测，维持24-26年EPS为0.31/0.40/0.47元的预测，对应4月26日收盘价9.77元/股，PE分别为31/25/21倍，维持“增持”评级。

7. 风险提示高端化进程不及预期、改革进程不及预期、行业竞争加剧。