开源证券-投资策略专题：从“第四消费时代”看未来消费机遇-250617

- 当前中国消费市场正经历深层次转型，呈现出总量承压与结构分化的趋势，传统消费升级与新兴赛道并存。

- 日本“第四消费时代”的经验提供了有益参考，强调个体价值、社会联结与文化认同，消费重心向服务体验转移。

- 以盈利增速的边际变化（DeltaG）为核心线索，识别消费领域的结构性机会，关注景气改善的子行业和盈利预测上修的板块。

当前，中国消费市场正经历深层次转型，呈现“总量承压、结构分化”的趋势。

在经济弱复苏和政策支持的背景下，传统消费升级与新兴消费赛道的扩张并存。

同时，消费者的情绪化消费特征日益明显，倾向于通过消费实现心理补偿，并重视本土文化的认同。

日本自2005年前后进入“第四消费时代”，消费行为逐渐理性化、情绪化和文化认同并重，受到经济低增速、人口老龄化和社会心理变化的驱动。

这一转型中，消费重心从物质购买转向服务体验，健康养老、个性定制及环保简约等新兴业态兴起，文化产业如动漫也在情绪共鸣需求推动下逆势增长。

中国消费市场的转型路径应借鉴日本经验，注重人群分层运营、文化认同构建和长期价值驱动，探索本土特征的消费升级逻辑。

同时，在消费板块的投资策略上，建议以盈利增速的边际变化（DeltaG）作为识别机会的核心线索，关注以下三条投资主线： 1. 识别景气预期向上的子行业，如个护用品、调味品、服装等。

2. 聚焦盈利预测显著上修的板块，如互联网电商、白色家电等。

3. 注意宏观政策、全球流动性及地缘政治风险对市场波动的影响。

总体而言，中国消费市场的转型与日本的消费演进具有相似性，未来的投资机会需结合市场的结构性变化进行深入分析。

本报告的投资建议及理由为： - 关注消费细分品类的结构性机会，特别是个护用品、调味发酵品Ⅱ、服装家纺等子行业。

- 识别景气预期拐头向上的行业，基于景气预测的边际改善进行投资。

- 聚焦盈利预测显著上修且相对全A下修幅度较小的板块，如互联网电商、白色家电等。

- 采用DeltaG作为核心线索，重视盈利增速的边际变化而非绝对值。

- 风险提示包括宏观政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险。