银行业：民生证券-银行业2025年度投资策略：风险缓释与复苏，关注股份行弹性-241213

- 2025年上市银行营收增速仍面临压力，但利润有望保持正增长，主要受益于地方债务化解和地产政策的逐步落实。

- 被动基金持续扩容将推动银行板块行情，股份行估值修复进程有望加速。

- 投资建议关注低估值股份行、优质区域城农商银行及高股息银行，以把握经济复苏带来的机会。

该投资报告针对2025年度银行业的投资策略提出了以下核心要点： 1. 经营展望：预计上市银行的营收增速面临压力，但利润将保持正增长。

主要原因包括规模扩张放缓、净息差收窄及金融投资对营收贡献下降。

然而，随着地方债务化解和房地产政策的逐步落实，银行在相关资产的风险将得到缓解，从而支持利润表现。

2. 持仓分析：被动基金持续扩容，推动银行板块行情。

自2024年以来，银行板块受到各类资金增持，特别是被动基金。

预计中长期资金入市政策将继续推动被动基金的扩容，银行作为高权重板块将受益。

3. 股份行修复：股份行的估值修复进程有望加快，主要受益于积极的政策态度、低仓位的主动公募和北上资金、业绩指标的改善预期，以及稳定的分红。

4. 优质区域银行：部分银行因区位优势和化债政策的推进，业绩稳健，扩表不确定性降低。

5. 高股息收益：银行板块的高股息率和低估值特征依然存在，许多上市银行已实施中期分红，增强了板块的红利属性。

6. 投资建议：建议关注三条主线：低估值股份行（如招商银行、兴业银行、浦发银行）、优质区域城农商行（如渝农商行、重庆银行、齐鲁银行等）、以及高股息银行（如国有大行、南京银行、沪农商行等）。

7. 风险提示：包括宏观经济波动超预期、资产质量恶化及行业净息差下行超预期等风险因素。

投资标的及推荐理由： 1. 低估值股份行：建议关注招商银行、兴业银行、浦发银行。

推荐理由：股份行在政策支持和业绩改善预期下，估值修复可能加速，且当前估值相对较低。

2. 优质区域城农商：建议关注渝农商行、重庆银行、齐鲁银行、成都银行、常熟银行、杭州银行等。

推荐理由：这些银行受益于化债政策推进，风险预期改善，且部分银行具备良好的区位优势，业绩稳定。

3. 高股息银行：建议关注国有大行、南京银行、沪农商行等。

推荐理由：银行板块的高股息特征在经济复苏过程中能够提供稳健的收益，适合追求绝对收益的投资者。