东吴证券-宏观深度报告：地产救市到底该救谁，海外的经验和教训-240604

1. 海外地产救市经验表明，政府应该明确承担风险主体，对症下药才能有效救市。

2. 美国通过救助两房机构，快速出清居民贷款，对症下药解决风险。

3. 日本因银行与房企资产绑定，救市不力，居民成为实质上的风险承担者。

4. 西班牙通过成立坏账银行，用小资金撬动大杠杆，成功化解银行危机，提供了国内可借鉴的经验。

海外地产救市经验表明，各国政府应根据不同主体的风险承担情况，对症下药，以较小代价化解地产泡沫破裂带来的风险。

美国采取居民出清快、政府救两房的方式；日本因银行与房企资产绑定，救市效果不佳；西班牙通过建立坏账银行，政府小资金撬动大杠杆，成功化解银行危机。

在国内，需警惕房地产政策超预期、居民房价预期和购房逻辑的改变，同时需要注意海外经验可能无法简单适用于国内。