江淮汽车：中原证券-江淮汽车-600418-公司点评报告：华为合作顺利推进，智能化进展加速-241128

投资标的：江淮汽车（600418） 推荐理由：公司与华为合作顺利推进，智能化产品逐步上市，销量提升和资产处置收益增厚利润，预计未来三年营业收入持续增长，给予“买入”投资评级。

风险包括市场需求不及预期及竞争加剧。

- 江淮汽车2024年前三季度营业收入同比下降5.1%，但归母净利润大幅增长239.86%，主要受销量提升和资产处置收益增加影响。

- 与华为的合作顺利推进，致力于打造豪华智能网联电动汽车，未来五年将投入超200亿元研发资金，推出30款以上智能新能源汽车。

- 首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-2026年营业收入将持续增长，但需关注市场需求和竞争风险。

江淮汽车在2024年第三季度的业绩表现如下：实现营业收入322.1亿元，同比下降5.1%；归母净利润为6.25亿元，同比大幅增长239.86%；扣非归母净利润为-2.31亿元，较上年同期的-5.29亿元有所改善。

2024年第三季度单季度营收为109.08亿元，同环比分别下降5.57%和增长8.72%；归母净利润为3.24亿元，同环比分别增长1028.38%和66.15%；扣非归母净利润为-3.23亿元。

公司销量提升和资产处置收益增加是利润大幅提升的主要原因。

2024年第三季度总销量为10.92万辆，同比和环比均有所增长，其中乘用车销量为5.28万辆，增速较快。

公司资产处置收益达到5.55亿元，主要来源于土地收储补偿。

在盈利能力方面，2024年第三季度毛利率为11.36%，净利率为2.50%，均有所改善。

期间费用率保持稳定，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.88%、4.05%、4.11%和1.34%。

与华为的合作持续推进，双方在多个领域进行全面合作，致力于打造豪华智能网联电动汽车。

11月26日，江淮与华为合作的首款车型尊界S800正式亮相，预售价为100-150万元，搭载L3智驾架构。

未来五年，江汽集团计划投入超过200亿元的研发资金，推出30款以上的智能新能源汽车产品。

首次覆盖给予江淮汽车“买入”投资评级，预计2024-2026年营业收入分别为459.26亿元、606.50亿元和741.20亿元，对应EPS分别为0.31元、0.40元和0.57元，按照11月27日收盘价34.89元计算，对应PE估值分别为123.58倍、96.43倍和67.67倍。

风险提示包括国内市场需求低于预期、汽车行业竞争加剧以及智能化进展不及预期。