中国铁建：国投证券-中国铁建-601186-Q4归母业绩降幅收窄，海外/新兴业务新签同比增长，分红比例持续提升-250331

投资标的：中国铁建（601186） 推荐理由：公司在基建央企中处于龙头地位，尽管整体营收承压，但海外及新兴业务新签合同增长显著，未来业绩增长具备坚实订单基础。

预计2025-2027年营业收入和净利润持续增长，给予“买入-A”评级。

- 中国铁建2024年营业收入1.07万亿元，同比增长6.22%，归母净利润222.15亿元，同比下降14.87%，但Q4业绩降幅收窄。

- 境外业务和新兴产业合同新签增长显著，境外新签合同同比增长23.39%，在手订单充足，未来业绩增长具备基础。

- 预计未来三年公司营业收入和归母净利润将稳步增长，给予“买入-A”评级，目标价9.68元。

中国铁建（601186）在2024年发布的年报中显示，营业收入为1.07万亿元，同比增长6.22%，归母净利润为222.15亿元，同比下降14.87%。

在第四季度，营业收入为3090.46亿元，同比下降6.78%，归母净利润为65.20亿元，同比增长2.36%。

公司拟每10股派息3.0元，现金分红占2024年归母净利润的比例为20.60%，同比增加0.42个百分点。

整体营收增长承压，主要由于行业投资放缓和下游客户支付能力受限。

分业务来看，工程承包收入9312.45亿元，同比下降5.68%；设计咨询收入180.24亿元，同比下降3.89%；工业制造收入233.95亿元，同比下降2.52%；房地产开发收入718.90亿元，同比下降13.67%。

分区域看，境外营收为658.99亿元，同比增长9.27%，而境内营收为1万亿元，同比下降7.09%。

2024年公司各季度归母净利润增速分别为1.98%、-24.07%、-34.27%和-2.36%。

全年归母业绩下滑主要由于毛利率下降和费用率增加。

2024年销售毛利率为10.27%，同比下降0.12个百分点，期间费用率为5.89%，同比增加0.42个百分点。

经营性现金流净流出314.24亿元，第四季度经营性现金流大幅流入575.94亿元。

公司在境外和新兴业务的新签合同增长，新签合同总额为3.04万亿元，同比下降7.8%。

境外新签合同为3119.78亿元，同比增长23.39%。

截至2024年底，未完合同额为7.68万亿元，约为2024年公司营收的7.2倍，显示出公司在手订单充足。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为1.14万亿元、1.21万亿元和1.27万亿元，归母净利润分别为238亿元、253亿元和268亿元。

公司给予“买入-A”评级，6个月目标价为9.68元，动态PE分别为4.7、4.4、4.2倍。

风险提示包括基建投资、化债推进、项目回款、海外项目推进和原材料价格上涨等不及预期的风险。