基石药业~B：国投证券-基石药业~B-2616.HK-二代IO即将披露数据，管线2.0中多个差异化早期管线值得重视-250824

投资标的：基石药业（B-2616.HK） 推荐理由：公司二代IO产品PD-1/VEGF/CTLA-4三抗CS2009即将在ESMO会议披露Ia期临床数据，具有重磅潜力。

多条差异化早期管线如ADC产品和自免管线也值得关注，预计未来收入增长可观，首次给予买入-A评级，目标价10.76港元。

- 基石药业的二代免疫治疗产品CS2009即将在ESMO会议上披露Ia期临床数据，市场期待其重磅潜力。

- 公司ROR1ADC产品的临床试验进展顺利，预计将在2025年ASH年会上公布Ib期数据。

- 研发管线2.0中多个差异化早期产品具备较高潜力，未来发展前景可观，首次给予买入-A评级，目标价10.76港元。

基石药业近期发布了2025年中期业绩，报告期内实现营业收入0.49亿元，归母净利润为-2.7亿元。

公司核心产品二代免疫疗法（IO）产品PD-1/VEGF/CTLA-4三抗CS2009的全球多中心I/II期临床试验正在积极招募患者，计划扩展至美国进行II期入组，预计年底前患者数将突破100例，并计划于2025年下半年启动Ib/II期剂量扩展/注册性研究。

此外，Ia期临床研究数据将在2025年10月的ESMO大会上首次公布，相关数据备受期待。

公司ROR1ADC的临床试验也在快速推进，ROR1ADCCS5001全球多中心临床试验正在招募患者，计划于2025年ASH年会公布DLBCL联合治疗组的Ib期数据。

在研发管线2.0中，公司拥有多个差异化早期管线，包括EGFR/HER3双特异性ADC、DLL3/SSTR2双特异性ADC等，具备较高潜力，未来临床推进值得关注。

投资建议方面，预计公司2025年-2027年的收入分别为1.9亿元、5.1亿元和7.3亿元，净利润分别为-1.9亿元、-0.9亿元和0.04亿元。

基于已上市和即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价为10.76港元。

风险提示包括临床试验进度与数据不及预期、出海进度不及预期以及销售放量不及预期的风险。