时代电气：浦银国际-时代电气-688187-预期轨交维保和功率半导体推动2025年成长-250408

投资标的：时代电气（688187） 推荐理由：公司2024年收入和净利润均有较好增长，轨交维保和功率半导体业务将推动2025年成长。

新兴业务表现强劲，毛利率稳定，且海外业务拓展前景广阔。

当前估值具吸引力，维持“买入”评级。

- 时代电气预计2024年收入同比增长14%，净利润增长19%，轨交及新兴装备业务表现良好。

- 2025年多个业务板块将推动公司成长，包括IGBT和SiC产线的投产、轨交维保业务的重点发展以及海工装备的高速增长。

- 当前估值吸引，A股目标价为52.2元，港股目标价为33.4港元，整体保持乐观判断，但需关注行业竞争和需求波动风险。

时代电气（688187）被重申“买入”评级，预计2024年收入同比增长14%，净利润同比增长19%。

轨交业务和新兴装备业务均有良好增长，展望2025年多个业务板块将贡献成长。

具体来看： 1. 受益于中国新能源车行业需求，宜兴IGBT产线预计于今年底达产，SiC产线也有望在今年内看到产品产出。

2. 轨交业务中的检修维保业务将逐步成为公司重点，有成长空间。

3. 海工装备等新兴业务有望保持高速增长，并在长期打开成长天花板。

4. 公司致力于拓展海外业务。

当前，时代电气的港股市盈率为8.6x，A股市盈率为13.6x，估值具有吸引力。

2024年第四季度新兴业务收入为人民币33.6亿元，同比增长27%和环比增长26%，毛利率大体稳定。

轨交业务四季度收入为52.0亿元，同比持平，环比增长58%，毛利率明显改善。

预计2024年轨交业务收入将稳定增长，带动整体毛利率上扬。

估值方面，给予2025年轨道交通装备、新兴装备和其他业务目标PE分别为13x、28x和20x，得出A股目标价为人民币52.2元，港股目标价为33.4港元。

投资风险包括新能源车需求不足、功率半导体行业产能扩张、功率器件价格下行导致毛利下滑、行业竞争加剧影响利润，以及轨交业务复苏增长动能放缓等。