中直股份：东方证券-中直股份-600038-盈利能力小幅承压，低空与国产大飞机有望贡献新增量-250902

投资标的：中直股份（600038） 推荐理由：公司营收增长受益于产品交付量提升，低空经济市场拓展与国产大飞机需求回升将为未来盈利提供支撑。

预计毛利率在规模效应下逐步回升，长期盈利恢复可期，维持增持评级。

- 中直股份2025年上半年营收增长25.28%，但归母净利润下降5.12%，主要受毛利率下降影响。

- 低空经济和国产大飞机有望成为未来新的增长点，市场空间广阔。

- 根据调整后的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.02亿元、7.77亿元和9.58亿元，目标价为46.72元，维持增持评级。

中直股份（600038）在2025年上半年实现营收102.41亿元，同比增长25.28%，但归母净利润为2.82亿元，同比下降5.12%。

在2025年第二季度，公司营收达到78.65亿元，同比增长63.80%，归母净利润为0.80亿元，同比下降51.99%。

毛利率的降低是导致利润短期承压的主要原因，上半年综合毛利率为6.28%，同比下降6.82个百分点。

尽管如此，预计未来随着规模效应的显现，毛利率将逐步回升。

公司正在积极开拓低空产业市场，未来有望成为新的增长点。

中直股份主要研发和制造多种型号的直升机以及运12和运12F系列通用飞机，产品结构合理，技术底蕴扎实。

公司与产业链相关单位联合组建了民机市场开拓团队，积极研究细分市场和低空经济的政策，成功获得3架AC311A的订单，并完成了11架AC311A的采购选型论证工作。

科研工作稳步推进，国产大飞机如C919和C929的生产能力提升，预计将带来新增收入。

根据最新的盈利预测，调整后的2025-2026年归母净利润为6.02亿元和7.77亿元，新增2027年归母净利润为9.58亿元。

参考可比公司的平均64倍PE，目标价定为46.72元，维持增持评级。

风险提示包括直升机订单不及预期等风险。