科伦博泰生物~B：太平洋证券-科伦博泰生物~B-6990.HK-商业化初见成效，芦康沙妥珠单抗放量可期-250821

投资标的：科伦博泰生物（B-6990.HK） 推荐理由：公司芦康沙妥珠单抗销售快速增长，已有多项适应症获批，未来有望继续扩大市场。

此外，成熟的商业化团队和丰富的创新管线为长期发展提供支持，预计2025-2027年营业收入持续增长，具备投资价值。

- 科伦博泰2025年上半年实现营收9.50亿元，主要受益于芦康沙妥珠单抗的快速放量，销售收入中占比达到97.6%。

- 公司已获批多项适应症，未来有望继续扩展产品线并纳入医保，商业化团队逐步成熟，市场机会增多。

- 预计2025-2027年营业收入将分别达到20.93亿元、30.46亿元和44.51亿元，维持“买入”评级，具备长期投资价值。

科伦博泰生物在2025年中期业绩中实现营收9.50亿元，其中许可及合作协议收入6.28亿元，药品销售收入3.09亿元。

上半年研发投入为6.12亿元，销售费用为1.79亿元，因许可及合作协议收入减少，公司亏损1.45亿元。

截至2025年6月30日，公司现金及金融资产为45.3亿元，现金流充足。

芦康沙妥珠单抗销售表现亮眼，占销售收入的97.6%，实际销售额约为3亿元。

该药物已有三项适应症获批上市，第四项适应症的申请正在审理中，预计将于2026年初获批。

公司正在进行多项注册性临床研究，探索sac-TMT的多种治疗方案。

科伦博泰已组建超过350人的营销团队，积极进行医保谈判，三款已上市产品有望纳入2026年全国医保目录。

随着更多产品和适应症获批，公司的商业化团队将进一步扩大。

公司产品管线丰富，涵盖肺癌、乳腺癌、胃肠道癌等适应症。

临床阶段的核素偶联药物SKB107和双抗ADC药物SKB571同样值得关注，SKB571的海外权益已授权给默沙东，临床试验即将启动。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为20.93亿元、30.46亿元和44.51亿元。

科伦博泰作为ADC领域的明星公司，具备长期投资价值，维持“买入”评级。

风险提示包括候选药物研发不如预期、技术落后、第三方合作风险及核心人才流失风险。