山西证券-2025年一季度国内经济回顾及中期展望：稳固基础，波动改善-250627

- 2025年中国经济增速预计维持在5%左右，外部环境不确定性依然存在，整体经济可能延续波动改善趋势。

- 政策更加积极，重点提振消费、促进房地产市场回稳，并通过结构性改革推动价格合理回升。

- 预计财政政策将加码，货币政策保持适度宽松，以支持高质量发展和稳定市场预期。

2025年一季度国内经济回顾及中期展望显示，外部环境存在较大不确定性，我国将全力巩固经济基本面，力求实现“四稳”目标，预计实际GDP增速将维持在5%左右，经济将延续波动改善。

短期来看，中美关税问题有所缓和，出口保持韧性，但未来仍存在不确定性。

国内政策更加积极，注重针对性和有效性，重点提振消费和促进房地产市场回稳，同时深化供给侧结构性改革，推动价格合理回升。

一季度经济增速稳中有升，部分前瞻指标改善。

二季度政策将加快专项债和特别国债的发行，降准降息措施落地，外需压力可控，但内生动能不稳定，经济增速可能微幅回落。

三季度外部环境依旧不确定，财政和消费政策效应趋于平稳，经济增速可能放缓。

四季度政策有望加力，特别是财政政策将更具推动力。

在需求结构上，消费和基建将首先受益，制造业投资保持韧性，地产投资拖累减弱，出口在下半年仍存不确定性。

政策将统筹深化供给侧结构性改革与扩大内需，预计总体价格水平将继续筑底企稳。

经济恢复的稳定性和持续性仍待夯实，前瞻指标分化，居民就业、收入和消费者信心改善缓慢。

政策积极性体现在提振消费、强化底线思维和加紧实施，结合结构性政策以应对经济结构转型。

2025年财政政策将更加积极，赤字规模及专项债、特别国债规模扩大，财政支出将加速。

货币政策将继续保持适度宽松，预计年内仍有降准空间，降息需择机。

价格端面临不确定性，需统筹好供给侧结构性改革与扩大内需的关系，推动物价温和回升。

风险提示包括政策风险、居民预期不稳的风险及全球贸易环境变化风险。