潮宏基：民生证券-潮宏基-002345-2025年中报点评：业绩高增，持续破圈-250825

投资标的：潮宏基（002345） 推荐理由：公司2025年上半年业绩高增，收入41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元，同比增长44.34%。

产品创新和渠道拓展稳步推进，预计未来三年归母净利润将持续增长，具备显著的差异化优势，维持“推荐”评级。

潮宏基2025年上半年业绩显著增长，收入达41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润为3.31亿元，同比增长44.34%。

公司在时尚珠宝和传统黄金产品上表现突出，加盟渠道持续扩张，新增门店72家。

预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级，风险在于新品及渠道拓展未达预期。

潮宏基发布了2025年半年报，2025年上半年实现收入41.02亿元，同比增长19.54%；归母净利润为3.31亿元，同比增长44.34%；扣非归母净利润为3.30亿元，同比增长46.14%。

2025年第二季度收入为18.50亿元，同比增长13.13%；归母净利润为1.42亿元，同比增长44.29%；扣非归母净利润为1.42亿元，同比增长46.10%。

公司2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金1元，共计派发现金股利8885.13万元（含税）。

从产品来看，时尚珠宝和传统黄金产品增速较快，分别收入19.90亿元和18.31亿元，同比增长20.33%和23.95%。

皮具及品牌授权和加盟服务的收入分别为1.23亿元，同比下降17.43%和0.45%。

在渠道方面，公司直营净关店37家，加盟净开店68家，自营、加盟代理和批发收入分别为11.72亿元、22.44亿元和1.01亿元，同比增长4.75%、36.24%和97.10%。

第三方平台收入为6.15亿元，占总收入的12.48%，其中天猫和京东平台收入分别为2.40亿元和1.61亿元，占总收入的5.85%和3.93%。

毛利率方面，2025年上半年毛利率为23.81%，同比下降0.34个百分点。

时尚珠宝和传统黄金的毛利率分别为27.43%和12.78%。

费用率方面，销售费用率为9.27%，管理费用率为1.56%，研发费用率为1.08%。

2025年上半年归母净利率为8.08%，同比上升1.39个百分点。

在产品创新方面，公司推出了“东方美学”特色黄金产品线，推出了多个受欢迎的IP授权系列，持续推进年轻化战略。

渠道拓展方面，2025年上半年新增72家门店，并在柬埔寨开设了2家新店。

负责线上销售的子公司净利润同比增长70.64%。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.0亿元、6.0亿元和7.0亿元，同比增速分别为155.0%、20.6%和17.0%。

对应的市盈率分别为27倍、23倍和19倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括新品销售和渠道拓展不及预期。