大秦铁路：国金证券-大秦铁路-601006-运量承压业绩下滑，看好货量同比转正-250828

投资标的：大秦铁路（601006） 推荐理由：尽管2025年上半年业绩承压，煤炭发送量下降，但下半年货量有望实现正增长，且公司在非煤大宗市场拓展上有所进展。

预计未来盈利将逐步改善，维持“买入”评级。

- 大秦铁路2025年上半年营业收入同比增长1.9%，但归母净利润同比下降29.8%，主要受煤炭发送量下降影响。

- 煤炭需求偏弱及运输限制导致煤炭发送量减少，毛利率也有所下降。

- 预计下半年货量将实现同比正增长，维持“买入”评级，但需关注政策和市场风险。

大秦铁路在2025年半年度报告中显示，1H2025年实现营业收入372.9亿元，同比增长1.9%；归母净利润为41.1亿元，同比下降29.8%。

煤炭发送量为2.6亿吨，同比下降10.3%，核心路线大秦线发运量为1.89亿吨，同比下降2.2%。

煤炭发送量下滑的原因包括煤炭需求偏弱和运输受限。

毛利率为14.0%，同比下降6.93个百分点，费用率整体下降，期间费用率为0.49%。

投资收益为14.3亿元，同比增长0.1%。

7月大秦线货量同比增长5.4%，预计下半年货量有望实现正增长。

盈利预测下调至2025-2027年归母净利分别为91.1亿元、98.3亿元和103.7亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括煤源地政策风险、核心路产被分流风险、进口煤冲击风险及煤炭需求不及预期等。