中望软件：国金证券-中望软件-688083-3D产品+境外市场牵引增长，Q1收入增速温和修复-250421

投资标的：中望软件（688083） 推荐理由：公司2024年收入增长7.31%，境外市场表现强劲，3D产品收入增长显著。

尽管教育市场承压，整体利润表现平稳。

预计未来三年营业收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 中望软件2024财年实现营业收入8.88亿元，同比增长7.31%，但2025年第一季度收入增速温和，主要受下游客户预算压力影响。

- 3D产品和境外市场表现强劲，境外收入同比增长28.77%，但教育市场拖累明显，收入同比下降25.61%。

- 公司调整未来三年营业收入和净利润预测，维持“买入”评级，但需关注市场竞争加剧和客户反馈风险。

中望软件（688083）在2024财年实现营业收入8.88亿元，同比增长7.31%。

2024年第四季度营业收入为3.76亿元，同比增长3.71%；2025年第一季度营业收入为1.26亿元，同比增长4.56%。

由于建筑开工面积下滑、国际贸易形势复杂以及教育经费紧张，2025年第一季度的工程建筑、外贸制造和教育客户采购预算承压。

在利润方面，2024财年归母净利润为6,396.43万元，同比增长4.17%。

2024年第四季度归母净利润为5,319.61万元，同比下降7.10%；2025年第一季度归母净利润为-4,796.98万元，同比下降87.30%。

2024财年归母扣非净利润为-9,135.37万元，同比下降17.51%；2025年第一季度归母扣非净利润为-7,406.06万元，同比增长5.40%。

主要原因是2025年第一季度理财产品投资收益和政府补助等非经常性损益项目大幅减少。

在产品方面，2024财年标准通用软件实现收入7.69亿元，同比增长9.93%，占比86.67%。

其中，2D产品收入为4.82亿元，同比增长2.12%；3D产品收入为2.42亿元，同比增长29.21%；CAE收入为0.10亿元，同比增长36.23%；博超系列产品收入为0.35亿元，同比增长6.17%。

按地区划分，境内收入为6.85亿元，同比增长2.74%，占比77.20%；境外收入为2.02亿元，同比增长28.77%，占比22.80%。

在费用方面，2024财年研发费用率为50.23%，销售费用率为46.58%，管理费用率为13.26%。

2025年第一季度研发费用率为86.40%，销售费用率为65.96%，管理费用率为25.28%。

盈利预测方面，调整2025至2027年营业收入预测为10.22亿元、11.77亿元和13.56亿元；调整归母净利润为0.75亿元、0.98亿元和1.34亿元。

现价对应PS估值为11.2倍、9.8倍和8.5倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧的风险、下游客户经费压力缓解不及预期的风险，以及悟空平台客户反馈不及预期的风险。