国金证券-海外周度观察：美国经济的“温度”与“温差”-240608

1. 美国经济内需整体降温，消费下降，投资上升，但不同行业表现不一。

2. 边际走弱原因主要是利率上升和财政收敛，但不构成趋势性下降，需求修复持续性高利率或缓和，补库、资本开支仍有持续性。

3. 拜登收紧移民政策，美国5月新增非农人数超预期，失业率升至4%，经济面临地缘政治冲突升级和金融条件加速收缩的风险。

美国经济整体有所降温，但不同部门间仍然冷热不均。

消费向下，投资向上。

在消费内部，服务向下，制造向上。

失业率升至4%+，但不宜作为“硬着陆”的信号。

美国需求的边际走弱主要因为利率上升和财政收敛，但不构成趋势性下降。

劳动力市场继续转松的概率更高，失业率上行至4%以上，将显著提升美联储降息的概率。

库存投资方面，补库需求仍有持续性。

资本开支方面，今年财政在交通运输、自然资源及环境领域的支出仍有扩张，或将带动相关领域资本开支需求。