开源证券-宏观经济2025年中期投资策略：关税冲击与应对-250506

1. 关税冲击将对中国GDP产生1-2个百分点的影响，短期内制造业受到扰动，未来几个月需关注出口和地产市场的表现。

2. 经济数据隐忧包括出口增速放缓、房价修复延迟及消费疲软，失业率上升加大就业压力。

3. 政策应对方面，需加大货币、出口、消费和地产政策的力度，以实现5%的经济增长目标，并优化财政支出方向。

这份投资报告主要围绕2025年中期的宏观经济形势及应对策略进行分析，核心要点如下： 一、对等关税的影响 1. 特朗普加征关税的目的是减少贸易逆差，促进美国制造业回流。

2. 美国经济若持续下行，可能会促使其进行关税谈判，因此不必过于悲观。

3. 美联储在就业数据超预期的情况下，短期内可能维持观望，难以降息。

4. 关税对中国GDP的冲击预计在1-2个百分点，短期内制造业受到初步影响，需关注5-8月的关税扰动。

二、经济数据的隐忧 1. 出口增速下滑，2025年全年预计回落至-8%左右。

2. 房地产成交下滑，房价修复可能延后。

3. 价格水平偏弱，PPI持续下行，消费修复主要体现在数量而非价格上。

4. 以旧换新政策的乘数效应高，但需警惕未来需求的透支。

5. 失业率与失业金背离，需促进供需适配，支持特定行业扩张以缓解大学生就业压力。

三、以我为主的应对策略 1. 中美谈判不确定性大，应专注于内部事务。

2. 外部冲击加大，政策落地窗口期即将到来。

3. 实现5%的经济目标需要增量政策。

4. 政策应采取“底线思维”，以“超常规”为关键词，具体方向包括： - 货币政策：适时降准降息，央行可能重启买债。

- 出口支持：精准帮扶出口企业，开拓非美市场。

- 消费刺激：推出扩消费政策，发放生活补贴等。

- 房地产：加大收储和改造力度，放开限购，进一步降息。

- 股市：稳定资本市场，发挥“平准基金”作用。

- 财政支出：加快节奏，优化投向，重点支持高乘数领域。

风险提示包括国内政策不及预期、美国经济超预期衰退及关税战的反复。