阿里健康：海通国际-阿里健康-0241.HK-FY3/25财年收入略超市场预期，并表广告业务增厚利润-250606

投资标的：阿里健康（0241.HK） 推荐理由：公司FY3/25财年收入306亿元，利润显著提升，医药电商平台业务增长54%。

线上药品零售渗透率提升，供应链效率优化及营销投入加大，未来收入和利润有望持续增长。

维持“优于大市”评级。

- 阿里健康FY3/25财年收入306亿元，同比增长13.2%，经调整净利润19.5亿元，同比增长35.6%，净利率提升至6.4%。

- 医药电商平台业务表现突出，因并表广告业务实现收入大幅增长，医疗健康服务业务略有下滑。

- 公司未来将继续优化成本、扩大品类，预计FY26-FY27收入和净利润稳步增长，维持“优于大市”评级，目标价5.42港币。

阿里健康在2025财年的收入和利润表现超出市场预期。

公司实现收入306.0亿元，同比增长13.2%；经调整净利润为19.5亿元，同比增长35.6%，净利率提升至6.4%。

分业务板块来看，医药自营业务收入为261.2亿元，同比增长10.0%；医药电商平台业务收入为35.9亿元，同比增长54.0%，主要受益于并表的阿里妈妈大健康广告业务；医疗健康及数字化服务业务收入为8.9亿元，同比下降7.6%。

在下半财年，公司收入为163.2亿元，同比增长16.0%，主要得益于医药自营业务的增长。

H2医药自营业务同比增长13.9%，恢复双位数增长。

公司毛利率为24.3%，履约费率为8.4%，销售费率为7.4%，整体运营费率保持在19.5%。

公司计划将部分广告收入增量投入商家运营和消费者体验，以提升平台竞争力。

未来的盈利预测显示，FY26和FY27的收入分别为334.2亿元和361.4亿元，增长率为9.2%和8.1%；经调整净利润分别为23.2亿元和26.4亿元，增长率为18.8%和13.7%。

基于DCF估值法，公司1年后的股权价值预测为871.2亿港币，对应股价5.42港币/股，维持“优于大市”评级。

风险方面，主要包括销售不及预期的风险、行业竞争加剧的风险以及互联网相关政策风险。

建议关注公司在降本增效和药品类目发力方面的进展，对利润端可能带来的积极影响。