国金证券-策略点评：“市场底”夯实，“盈利底”尚需耐心-241012

- 财政政策将加大逆周期调节力度，重点在于改善地方政府、企业和居民的资产负债表，预计财政支出将加快。

- 市场底部已夯实，反弹行情有望延续，建议逢低配置中盘成长股，尤其是科技领域。

- 盈利底的出现仍需耐心，预计在2025年第三季度，市场上涨主要依赖于流动性和情绪驱动。

**投资报告核心要点总结：** 1. **宏观政策背景**： - 国务院发布会强调加大财政政策逆周期调节力度，推动经济高质量发展。

- 财政政策态度积极，赤字提升空间明确，可能加快财政支出进度。

2. **财政政策措施**： - 预计公共财政收入增速低于预期，财政支出进度略慢。

- 政府将通过增发国债等方式弥补财政缺口，重点关注地方政府、企业和居民的负债端，具体措施包括： - 化解地方政府债务，利用专项债券支持高风险地区。

- 支持房地产市场的政策，优化税收政策。

- 加大对民生领域的支持，特别是学生群体。

- 发行特别国债以支持国有大型商业银行。

3. **市场展望**： - 市场底部夯实，预计上涨行情将延续，推荐中盘成长股优于消费股。

- 反弹行情偏乐观，建议逢低配置科技和消费方向。

4. **盈利底预期**： - 尽管市场情绪回暖，但盈利底的出现仍需时间，预计在2025年第三季度。

- 当前市场上涨主要受流动性和情绪驱动，尚未实现盈利底。

5. **风险提示**： - 美国经济“硬着陆”风险可能超出市场预期，需关注。

总体来看，报告认为财政政策的积极变化将改善居民和企业的资产负债表，促进市场预期回暖，但盈利底的确认仍需耐心等待。

本报告的投资建议及理由为： - 继续推荐中盘成长股优于消费股。

- 财政政策发力将改善居民和企业的资产负债表，夯实“市场底”。

- 逢低配置“科技”方向，关注超跌、低估值、高股息率的成长股。

- 宏观政策积极因素增多，市场情绪有望回暖。

- 预计“盈利底”可能在2025年第三季度出现，市场将处于“市场底”至“盈利底”的阶段。

- 风险提示包括美国经济“硬着陆”加速确认的可能性。