思摩尔国际：天风证券-思摩尔国际-6969.HK-股权激励目标彰显长期发展信心，看好HNB新业务增长潜能-241230

投资标的：思摩尔国际（6969.HK） 推荐理由：公司修订股权激励计划，彰显长期发展信心；自有品牌业务高速增长，封闭式产品恢复；受益于英美烟草GloHilo设备市场份额提升；预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 思摩尔国际修订股权激励计划，彰显对长期发展信心，绩效目标与市值挂钩。

- 公司与英美烟草合作推出新型GloHilo设备，市场反应积极，有望提升市场份额。

- 自有品牌业务快速增长，封闭式产品逐步恢复，预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级。

思摩尔国际（6969.HK）发布了修订的股权激励计划，向董事会主席陈志平授出6100万份购股权，行权价为每股11.26港元。

解锁条件为在2025年至2030年期间，任何连续15个营业日的平均市值达到3000亿、4000亿或5000亿港元，分别解锁30%、60%和100%的购股权。

若未达成目标，购股权将失效。

英美烟草推出的新一代加热烟草设备GloHilo在市场上反应积极，产品设计轻便，改进了用户体验，标志着其在下一代产品领域的创新。

思摩尔国际与英美烟草自2018年建立业务关系，预计将受益于GloHilo的市场份额提升。

2024年第三季度，思摩尔国际实现营收32.86亿元，同比增长14.1%，环比增长16.5%。

自有品牌业务实现71.9%的同比增长，主要是由于封闭式产品的收入增长。

随着监管加强，传统一次性产品需求转向新型封闭式和开放式产品。

美国FDA近期批准了多款电子烟产品，利好龙头品牌。

思摩尔国际在美国市场的换弹式产品收入逐季向好，2024年第二季度同比增长6.5%。

预计在监管趋严的背景下，龙头品牌的竞争力和市场占有率将继续提升。

盈利预测方面，预计2024-2026年净利润分别为16.09亿元、19.66亿元和24.94亿元，维持“买入”评级。

风险因素包括新型烟草政策变动、FDA监管变动、销售不及预期及消费者拓展速度不及预期。