中邮证券-流动性周报：从存单看利率调整的安全位置-250309

- 10年期国债的安全配置点位为1.9%，这是在绝对定价思路下的底线判断。

- 当前债市仍在调整，主要受市场预期变化影响，流动性逻辑未发生显著变化。

- 如果同业存单利率持续在1.9%以上，银行负债成本将难以继续下行，从而影响市场的利率预期。

债券标的：10年期国债 操作建议：在极端情况下，将10年期国债的安全配置点位设定为1.9%以上。

理由：1.9%是基于绝对定价思路下的底线判断，当前债市短期仍在调整中，流动性逻辑变化不大，主要是预期定价的变化。

尽管同业存单利率上行，尚未对银行负债成本产生明显冲击，但如果负债成本不再下行，长久期资产与短久期负债的持平甚至倒挂状态难以维持。

因此，10年期国债利率上行至1.9%以上被视为安全配置的底线。

此外，除非同业存单利率在1.9%以上持续到年中，否则银行同业存单存量融资成本下行趋势不会改变。

风险提示为流动性可能超预期收紧。