亚马逊：光大证券-亚马逊-AMZN.US-2025年一季报业绩点评：亚马逊25Q2业绩指引不及预期，AWS营收增速放缓-250502

投资标的：亚马逊（AMZN.US） 推荐理由：尽管25Q2业绩指引不及预期，AWS营收增速放缓，但公司在AI基础设施和产品开发方面加速投资，客户基础稳固，长远增长潜力依然强劲，维持“买入”评级。

亚马逊2025年第一季度业绩超出预期，但第二季度指引未达市场预期，股价下跌。

AWS营收增速放缓，尽管营业利润率有所回升，北美地区利润率下降。

公司加大资本支出以支持AI基础设施和物流网络扩展，维持“买入”评级，但下调未来营收和净利润预测，风险包括宏观经济和AI商业化进展的不确定性。

亚马逊在2025年第一季度发布的业绩公告显示，净销售额为1556.7亿美元，同比增长8.6%，高于市场预期0.4%。

营业利润为184.05亿美元，同比增长20.2%，营业利润率为11.8%，同比增长1.1个百分点。

净利润达到171.3亿美元，同比增长64.2%，也高于市场预期11.5%。

然而，亚马逊对2025年第二季度的净销售额指引为1590-1640亿美元，中位数低于市场预期1.2%，同比增长预计在6%-10%之间。

营业利润指引为130-175亿美元，中位数低于市场预期26.5%。

在云计算业务方面，亚马逊AWS的收入为292.7亿美元，同比增长16.9%，但增速有所放缓，低于市场预期0.5%。

AWS的营业利润率为39.5%，环比回升。

公司表示，生成式AI需求强劲，但受限于容量，传统云服务增长趋于平稳。

北美地区的营业利润为58.4亿美元，营业利润率为4.6%，环比下降1.2个百分点；国际营业利润为10.2亿美元，营业利润率为3.0%，环比持平。

物流履约费用率为15.8%，同比和环比均上升。

资本支出方面，亚马逊在2025年第一季度的资本支出为880亿美元，同比上涨78.4%。

投资主要集中在AWS AI基础设施、履约网络扩展及机器人自动化上，以支持生成式AI的增长和配送效率的提升。

公司还提到了一些AI相关的进展，例如Amazon Bedrock的年化收入规模达数十亿美元，Agentic AI的Nova Act显著提高了多步骤代理行动的准确率，Trainium 2自研AI芯片开始大规模部署。

盈利预测方面，考虑到宏观经济和关税政策的不确定性，亚马逊下调了2025-2027年的营收预测至6942/7668/8602亿美元，并下调了净利润预测至657/796/961亿美元。

当前股价对应的市盈率为31倍、25倍和21倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济不及预期、关税政策不确定性以及AI商业化进展不及预期。