瑞幸咖啡：国金证券-瑞幸咖啡-LKNCY.US-Q2 SSSG+13.4%，进取姿态依然强劲-250731

投资标的：瑞幸咖啡（LKNCY.US） 推荐理由：公司Q2营收同比增长47.1%，自营同店销售加速，外卖平台补贴带动用户增长，门店扩张提速，毛利率保持健康，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 瑞幸咖啡Q2营收同比增长47.1%，实现GAAP净利润12.51亿元，利润率保持稳定。

- 自营同店销售增速加快，外卖平台补贴推动用户增长，门店数量持续增加。

- 预计未来几年Non-GAAP净利润将继续增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争及外部风险。

瑞幸咖啡在2025年7月30日披露的二季度财报显示，Q2实现营收123.59亿元，同比增长47.1%。

自营门店收入同比增长45.6%，加盟收入同比增长55.0%。

GAAP净利润为12.51亿元，同比增长43.6%，利润率为10.1%。

Non-GAAP净利润为13.99亿元，同比增长44.0%，利润率为11.3%。

经营分析方面，瑞幸受益于外卖平台补贴，同店销售、交易用户数和GMV等指标保持强劲。

Q2自营同店销售同比增长13.4%，月均交易用户数达9170万，同比增长31.6%。

GMV增长46.2%，达到142亿元。

公司在开店方面加速，24Q2至25Q1季度净增门店数分别为1371、1382、997和1757家，25Q2门店净增2109家。

中国（含香港）、新加坡、马来西亚和美国的门店分别净增2085、6、16和2家，显示出开店提速的趋势。

截止Q2末，门店总数达到26206家，自营门店和加盟门店分别为16968家和9238家。

外卖活动推动了门店表现和毛利率，但履约费用对自营门店的运营利润率造成了负面影响。

Q2自营门店的运营利润率为21.0%，同比下降0.5个百分点。

GAAP经营利润率为13.8%，同比增长1.3个百分点。

盈利预测方面，预计FY2025、FY2026和FY2027年Non-GAAP归母净利润分别为44.01亿元、55.16亿元和69.99亿元，调整后的PE分别为20倍、16倍和13倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、餐饮消费不及预期、原材料成本上涨、外卖补贴退坡、食品安全和拓店不及预期等风险。