兴发集团：华安证券-兴发集团-600141-25Q1业绩环比复苏，静待需求回暖-250520

投资标的：兴发集团（600141） 推荐理由：公司作为国内磷化工行业头部企业，受益于农化市场需求回暖，业绩稳中有进。

持续加大研发投入，推进项目建设，向科技型绿色化工新材料企业转型，未来有望实现可观利润增长，维持“买入”评级。

- 兴发集团2024年实现营业收入283.96亿元，归母净利润16.01亿元，整体业绩稳中有进，受益于农化市场需求回暖。

- 2025年Q1营业收入环比增长13.90%，但归母净利润同比下降18.61%，显示出需求恢复的同时盈利能力面临压力。

- 公司持续加大研发投入，推进重点项目建设，未来有望实现可观的利润增长，维持“买入”评级。

兴发集团在2024年度实现营业收入283.96亿元，同比增长0.41%；归母净利润16.01亿元，同比增长14.33%；扣非归母净利润16.00亿元，同比增长21.79%。

2024年第四季度，公司营业收入为63.46亿元，同比增加2.73%，环比下降26.60%；归母净利润为2.87亿元，同比下降35.50%，环比下降43.63%。

2025年第一季度，公司营业收入为72.28亿元，同比增加4.94%，环比增加13.90%；归母净利润为3.11亿元，同比下降18.61%，环比增加8.19%。

公司在特种化学品、肥料、农药和有机硅板块中，分别实现营收52.78亿元、40.49亿元、52.04亿元和26.47亿元，毛利率分别为26.99%、10.91%、13.23%和-3.77%。

2024年四季度，草甘膦、DMC、磷酸一铵和磷酸二铵的市场均价出现不同程度的波动。

2025年一季度，随着下游需求回暖，DMC市场均价有所回升，企业普遍采取挺价策略，行业供需环境逐渐趋向平衡。

2024年，公司在农化市场有所回暖，磷矿石与磷肥产品的盈利能力稳中有进，特种化学品、化肥、农药和有机硅系列产品的销量均有所增长。

公司在研发方面持续投入11.88亿元，并推进重点项目建设，如瓦屋光电选矿项目、兴福电子氨水项目等，进一步提升综合实力。

未来，公司预计2025-2027年归母净利润分别为18.25亿元、20.78亿元和23.66亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料及主要产品价格波动、安全生产风险、环境保护风险及项目投产进度不及预期。