桐昆股份：德邦证券-桐昆股份-601233-静待桐花映日开，方得昆玉照朝晖-250127

投资标的：桐昆股份（601233） 推荐理由：短期库存低位运行，长丝盈利弹性增强；长期供需格局向好，行业集中度提高；公司龙头地位稳固，持续扩张产能；全产业链布局及海外项目拓展，未来成长空间广阔。

预计业绩稳步向上，给予“买入”评级。

- 桐昆股份在短期内长丝库存已见底，预计在金三银四旺季将展现盈利弹性。

- 长期供需格局向好，行业集中度提高，未来涤纶长丝供需缺口将逐年扩大。

- 公司在技术升级和全产业链布局上持续发力，未来业绩有望稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级。

桐昆股份（601233）目前的供需状况和未来发展前景如下： 1. 短期库存低位运行：自2024年12月以来，由于外贸订单增加和下游备货积极，长丝库存显著去化，现已处于绝对底部。

根据钢联数据，截至1月17日，POY、DTY、FDY的库存天数分别为5.8、17.3、12.6天，处于历史低位。

预计1月检修规模超过600万吨，有助于缓解下游库存压力。

2. 长期供需格局向好：长丝供给侧产能增速放缓，预计从2017-2023年的7.1%降至2024-2026年的1.5%。

小厂出清和大厂扩张使行业集中度提高，CR6从2018年的48%增至2023年的66%。

2024年末的行业发展倡议书将促进行业自律，保障长丝盈利。

政策刺激内需与强劲出口使涤纶长丝需求向好，预计2024-2026年将出现供需缺口。

3. 桐昆股份的龙头地位：桐昆股份自1981年成立以来，通过技术升级和低成本扩张，涤纶长丝产能从400万吨增长至1350万吨，营业收入显著增加。

未来，随着新项目的投建，公司规模优势将进一步扩大，行业龙头地位持续稳固。

4. 全产业链布局：桐昆股份向上游延伸，参股浙石化20%股权，稳定原料供给并获得投资收益；同时在印尼启动炼化项目，规划1000万吨/年炼油，打开未来成长空间。

5. 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.15亿元、18.05亿元、24.21亿元，同比增速为52.5%、48.5%、34.2%。

对应每股收益（EPS）分别为0.51元、0.75元、1.01元。

6. 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

7. 风险提示：油价波动风险、下游需求不及预期、产能投放进度不及预期等。