紫金矿业：东吴证券-紫金矿业-601899-2024年报点评：铜金产品量价齐升，精细化管理业绩成长可期-250325

投资标的：紫金矿业（601899） 推荐理由：2024年公司铜金产品量价齐升，毛利率提升，归母净利同比增长52%。

预计2025年铜产量增长8%，金产量增长17%，业绩释放潜力大。

维持“买入”评级，短期业绩持续提升可期。

- 紫金矿业2024年实现营收3036亿元，归母净利润321亿元，分别同比增长3.5%和52%，业绩符合预期。

- 铜金产品量价齐升，矿山产量稳健增长，毛利率提升，显著推动业绩增长。

- 预计2025年归母净利将达到390亿元，维持“买入”评级，长期看好公司产量及业绩释放潜力。

事件：紫金矿业于2025年3月21日发布2024年年报。

2024年业绩概况： - 实现营收3036亿元，同比增长3.5%； - 归母净利润321亿元，同比增长52%； - 扣非归母净利317亿元，同比增长47%。

季度表现： - 2024Q4营收732亿元，同比增长7.1%，环比下降8.4%； - 归母净利77亿元，同比增长55%； - 扣非归母净利79亿元，同比增长24%，环比下降4.4%。

业绩驱动因素： 1. 铜金产品量价齐升，贸易量增长推动收入快速增长。

2. 产销量稳健增长，矿山产铜、金、银产销量均稳健增长，锌、铁精矿略有下降。

3. 2024年矿山产铜、金、银、锌、铁精矿销量分别为82万吨、68吨、424吨、39万吨、63万吨，铜和金分别同比增长1.7%和1.6%。

4. 主要产品毛利率提升，受价格上涨和成本降低影响，铜矿和金矿毛利率分别为61%和56%。

公司竞争力： - 紫金矿业为亚洲唯一矿产铜破百万吨的矿企，铜、金产量位居全球第四和第六，近5年矿产铜、金产量复合年增长率分别为24%和12%。

- 预计2025年铜产量增长8%至115万吨，金产量增长17%至85吨。

盈利预测： - 调整2025年归母净利为390亿元（前值353亿元），新增2026-27年归母净利为463亿元和551亿元。

- 对应EPS分别为1.5元、1.7元和2.1元，对应PE分别为12倍、10倍和9倍。

- 维持“买入”评级。

风险提示： - 市场竞争格局加剧； - 地缘政治风险； - 金属价格不及预期。