阿里巴巴~W：天风证券-阿里巴巴~W-9988-业绩符合预期，云智能、本地生活盈利持续释放-241120

投资标的：阿里巴巴 推荐理由：公司FY25Q2业绩基本符合预期，云智能和本地生活盈利持续释放，投资于战略举措提升用户体验和购买频率。

预计未来收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级，潜在风险包括宏观经济下行和行业竞争加剧。

阿里巴巴FY25Q2业绩基本符合预期，收入2365亿元，云智能和本地生活业务盈利持续释放。

公司加大对战略投资，推动用户增长和购物体验改善，尤其在双十一期间表现强劲。

预计未来几年收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和行业竞争风险。

阿里巴巴FY25Q2季度报告显示，公司实现收入2365亿元，低于彭博一致预期1.2%；经调整EBITA为406亿元，低于预期1.3%；调整后净利润364亿元，基本符合预期。

公司在股份回购方面，截至FY25Q2回购了4.14亿股普通股，总金额为41亿美元，剩余额度为220亿美元。

分业务来看，淘宝天猫集团收入990亿元，低于预期0.1%，经调整EBITA为446亿元，低于预期2.9%。

云智能集团和本地生活盈利持续释放，云智能收入296亿元，基本符合预期，经调整EBITA为27亿元，超出预期21.3%。

本地生活收入177亿元，超出预期1.6%，经调整EBITA为-4亿元，好于预期57.4%。

在淘宝天猫方面，公司加大对战略举措的投资，推动了购买频率和购物体验的改善。

9月1日起实施软件服务费，取消年费，并为中小商家提供返利。

双十一购物节期间GMV实现强劲增长，88VIP会员数量同比继续增长至4600万。

云业务方面，整体收入同比增长超7%，主要由公共云的两位数增长推动，AI相关产品收入连续五个季度实现三位数增长。

云智能集团发布了多项新技术，并降低API调用收费标准。

在其他业务中，菜鸟收入246亿元，经调整EBITA为5500万元；AIDC收入317亿元，经调整EBITA为-29亿元，主要得益于跨境业务扩展；DME收入57亿元，经调整EBITA为-1.8亿元。

投资建议方面，考虑到国内电商行业竞争加剧和公司对国际电商业务的持续投入，预计FY2025-2027年收入为9906/10803/11654亿元，归属股东净利润（Non-GAAP）为1571/1763/1895亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行、政策监管风险和新业务发展不及预期。