苑东生物：开源证券-苑东生物-688513-公司信息更新报告：麻醉业务持续进阶，创新与出海驱动成长-250429

投资标的：苑东生物（688513） 推荐理由：公司麻醉业务持续进阶，创新与出海驱动成长，2024年收入预计达13.50亿元，归母净利润2.38亿元。

新获批产品逐步贡献增量，海外业务有望快速提升，维持“买入”评级。

苑东生物麻醉业务持续进步，2024年预计收入达13.50亿元，归母净利润2.38亿元，维持“买入”评级。

公司研发投入占比21.31%，新产品逐步贡献业绩，海外业务有望快速增长。

风险包括集采降价、药品研发失败及竞争加剧。

苑东生物（688513）发布了公司信息更新报告，维持“买入”评级。

预计2024年公司收入为13.50亿元，同比增长20.82%；归母净利润为2.38亿元，同比增长5.15%；扣非归母净利润为1.75亿元，同比增长10.90%。

剔除股权激励费用影响后，归母净利润同比增长13.47%，扣非归母净利润同比增长22.87%。

2025年第一季度，公司实现营业收入3.06亿元，同比下降2.97%；归母净利润为0.61亿元，同比下降19.22%；扣非归母净利润为0.46亿元，同比下降10.79%。

由于新获批产品推广需要时间，公司下调了2025-2026年归母净利润预期，新增2027年归母净利润预测为2.71亿元、3.19亿元和3.79亿元，EPS分别为1.53元、1.80元和2.15元，当前股价对应PE为22.3倍、18.9倍和15.9倍。

各业务板块增速表现良好，海外业务有望快速提升。

2024年化学制剂收入预计为10.77亿元，同比增长22.25%；原料药营收为1.21亿元，同比增长28.65%；CMO/CDMO业务营收为0.65亿元，同比增长111.59%；技术服务及转让收入为0.63亿元，同比下降42.81%。

国内收入为13.24亿元，同比增长20.04%；海外收入为0.25亿元，同比增长84.66%。

化学制剂的增长主要得益于存量产品的稳定增长和新获批产品的贡献，2024年已获批13个高端制剂产品。

在研发方面，预计2024年研发投入约2.9亿元，占营收比例为21.31%。

公司在研产品储备丰富，包括糖尿病领域的1类新药和麻醉镇痛的1类生物药等。

公司已成功上市16个麻醉镇痛产品，且在研产品超过20个，核心业绩增长点在于精麻产品的丰富及良好的竞争格局。

风险提示包括集采降价、药品研发失败和产品竞争加剧等。