腾讯控股：光大证券-腾讯控股-0700.HK-游戏业务更新点评：梳理46款产品进展亮点，投资带来IP、端游、出海等方面独有能力-250507

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：腾讯通过对外投资增强IP合作与端游出海能力，保持强劲的研发与发行实力，丰富产品线有望实现中长期持续增长。

预计25H1长青游戏发力带来快速增长，新游集中发布可减轻高基数压力，维持“买入”评级。

1. 腾讯在SPARK2025游戏发布会上展示了46款新游戏，强调了其在研发、发行和投资方面的综合实力，特别是在海外市场的投资成果。

2. 公司持续推进热门IP的手游改编，显示出其强大的研发能力和市场竞争力，预计将推动游戏业务的中长期增长。

3. 盈利预测显示，2025-2027年腾讯的净利润将稳健增长，目标价上调至605港元，维持“买入”评级，但需警惕新游戏表现不达预期和市场竞争加剧的风险。

腾讯控股在SPARK2025游戏发布会上展示了46款产品的最新进展，涵盖了自研、发行及投资等多个方面。

重点产品包括《王者荣耀》、《三角洲行动》、《王者荣耀世界》、《无畏契约：源能行动》、《胜利女神：新的希望》和《流放之路：降临》。

此次发布会首次采用“研发、发行、投资”的分类方式，突显腾讯在这些领域的综合实力。

1. 游戏投资方面，腾讯的对外投资已取得显著成果，特别是在海外市场。

伽马数据显示，2025年第一季度中国自主研发游戏海外市场实际销售达48.05亿美元，同比增长17.9%。

腾讯的投资有助于拓展IP储存和端游出海能力，推动海外游戏业务的长期增长。

2. 在研发能力方面，腾讯展示了多个热门端游IP的手游改编进展，表明其在“端改手”技术上的成熟。

新产品如《王者荣耀世界》和《异人之下手游》等也显示出腾讯在新游戏类型的拓展。

3. 腾讯在发行能力、社交生态网络和用户运营方面的优势，使其能够吸引优质研发商。

QuestMobile数据显示，腾讯游戏用户使用时长占行业66.5%，流量领先。

4. 预计2025年上半年长青游戏将带来快速增长，下半年有望通过新游发布来减轻高基数压力。

腾讯的财报显示，长青游戏如《王者荣耀》和《和平精英》表现突出，并与热门IP合作。

盈利预测方面，腾讯的游戏业务预计将实现中长期持续增长，2025-26年Non-IFRS归母净利润预测分别为2,547.2亿元和2,835.4亿元，2027年预测为3,141.0亿元。

目标价上调至605港元，维持“买入”评级。

风险提示包括新游戏表现不达预期、海内外监管不确定性及行业竞争加剧。