天宇股份：天风证券-天宇股份-300702-非沙坦类原料药加速增长，CDMO、制剂协同发展-241213

投资标的：天宇股份（300702） 推荐理由：公司在非沙坦类原料药领域具备强劲增长潜力，CDMO业务稳定增长，制剂批文储备丰富，未来三大业务均有增量机会。

预计2024-2026年收入和净利润持续增长，给予“买入”评级，目标价22.83元。

- 天宇股份专注于原料药及高级医药中间体，非沙坦类产品实现快速增长，缬沙坦价格趋于稳定。

- 公司在CDMO业务和制剂领域发展良好，预计未来三年整体收入和净利润将持续增长。

- 给予公司2025年目标价22.83元，首次覆盖评级为“买入”，但需关注市场竞争和法规政策风险。

天宇股份成立于2003年，专注于原料药及高级医药中间体的研发、制造和销售。

公司是全球心血管类原料药的龙头，尤其在缬沙坦领域具有重要地位，同时是默沙东口服新冠药莫努匹韦中间体的核心供货商。

在原料药及中间体方面，天宇股份依托平台优势，非沙坦类产品的种类不断丰富，目前已有39个品种实现商业化，6个待验证，13个在研发中。

公司预计原料药市场份额将持续提升，沙坦类价格稳定在600-700元/千克区间。

CDMO业务方面，公司与多家大型制剂厂商建立了长期合作关系，项目储备充足，预计随着药品推广和客户产品放量，CDMO业务将保持稳定增长。

在制剂方面，公司已获批46个制剂批件，涉及30个品种，预计2024年将迎来快速发展阶段。

公司实施“原料药+制剂”一体化战略，这一策略将带来成本优势。

盈利预测显示，2024-2026年公司收入将分别为27.08亿、32.40亿和39.48亿元，净利润分别为0.83亿、2.54亿和3.51亿元。

考虑到市场销售占比提升、CDMO业务稳定及制剂产品增长，预计公司将进入加速发展阶段。

基于PB估值法，给予2025年2.1倍PB的目标价22.83元，并首次覆盖，评级为“买入”。

风险提示包括市场竞争、产品集中度、汇率波动、存货减值、法规政策及客户依赖等。