锦江酒店：中航证券-锦江酒店-600754-开店节奏稳中提速，业绩修复动能释放-250418

投资标的：锦江酒店（600754） 推荐理由：公司品牌矩阵持续完善，轻资产加盟模式快速扩张，数字化平台深入落地，运营管理能力提升。

随着文旅市场复苏及海外业务改善，业绩修复动能强，预计未来盈利增长空间大，维持“买入”评级。

锦江酒店2024年业绩承压，营业收入同比下降4%，归母净利润下降9%。

公司持续推进轻资产加盟模式，净增酒店968家，品牌结构优化有望提升盈利能力。

数字化平台和海外资产重整将助力管理效率提升，预计未来业绩修复动能强，维持“买入”评级。

锦江酒店（股票代码：600754）发布了2024年年报，主要业绩如下： 1. 2024年营业收入为140.63亿元，同比下降4.00%；归母净利润为9.11亿元，同比下降9.06%；扣非后归母净利润为5.39亿元，同比下降30.32%。

2. 毛利率为39.53%，同比下降2.47个百分点；净利率为8.14%，同比下降0.58个百分点。

3. 2024年第四季度业绩表现不佳，营收为32.73亿元，同比下降11.24%；归母净利润为-1.95亿元，同比转负；毛利率为33.09%，同比下降7.05个百分点。

4. 主要业绩承压原因包括市场需求疲软和成本费用压力上升。

尽管出售部分资产带来一定收益，但旗下有限服务型酒店营收同比下滑影响了整体利润。

5. 分季度来看，2024年各季度营收分别为32.06亿元、36.86亿元、38.98亿元和32.73亿元，归母净利润分别为1.90亿元、6.58亿元、2.58亿元和-1.95亿元。

6. 酒店客房业务全年营收为55.17亿元，同比下降10.94%；其他业务如持续加盟及劳务派遣服务、餐饮服务、会员相关服务等均有不同程度的增长。

7. 2024年公司净增酒店968家，其中有限服务型酒店加盟店净增1019家，直营门店净减少75家，轻资产战略持续深化。

8. 截至2024年末，公司开业酒店总数为13,416家，开业客房总数为129.10万间，加盟门店占比达到94.26%。

9. 数字化平台方面，WeHotel平台有效会员总数达到2.05亿，推动了运营管理能力的提升。

10. 海外业务方面，境外有限服务型酒店营业收入为5.56亿欧元，同比下降1.8%，但RevPAR同比提升0.36%。

公司正在推进债务重组和管理输出能力的提升。

11. 投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为11.33亿元、13.89亿元和16.68亿元，EPS分别为1.06元、1.30元和1.56元，维持“买入”评级。

12. 风险提示包括宏观经济波动风险、经营与成本风险、汇率风险、政策与合规风险等。