新宝股份：国联民生证券-新宝股份-002705-2024年报及2025一季报点评：外销延续较优增长，内销静待改善-250513

投资标的：新宝股份（002705） 推荐理由：公司2024年外销持续增长，内销有望改善，降本增效效果显著，2025年盈利同比改善。

预计未来三年营收和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

风险包括国际贸易环境变化和原材料价格波动。

新宝股份2024年实现营收168.21亿，归母净利润10.53亿，外销增长显著，内销面临压力。

2025年一季度外销继续增长，降本增效效果显著，归母净利率同比改善。

预计未来几年营收和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，风险包括国际贸易环境和原材料价格波动。

新宝股份发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年实现营收168.21亿，同比增加14.84%；归母净利润10.53亿，同比增加7.75%；扣非归母净利润10.84亿，同比增加8.82%。

其中，2024年第四季度实现营收41.31亿，同比增加6.15%；归母净利润2.68亿，同比增加11.07%；扣非归母净利润2.87亿，同比增加47.51%。

2024年拟每10股派发4.5元（含税），分红总额3.62亿，分红率为34%。

2025年第一季度实现营收38.34亿，同比增加10.36%；归母净利润2.47亿，同比增加43.02%；扣非归母净利润2.45亿，同比增加15.34%。

外销方面，2024年第四季度和2025年第一季度的外销收入分别同比增长14%和16%，主要受益于海外小家电需求旺盛及关税影响下的出口抢单。

内销方面，2024年第四季度和2025年第一季度的内销收入分别同比下降11%和5%。

预计摩飞品牌表现仍有压力，而东菱和百胜图品牌则保持较优增长，内销ODM业务收入预计基本平稳。

在成本控制和效率提升方面，2025年第一季度归母净利率同比增加1.5个百分点，主要得益于降本增效及汇率的正面贡献。

毛利率同比增加0.5个百分点，费用率基本平稳。

2024年第四季度归母净利率同比增加0.3个百分点，但营业利润率下滑。

短期来看，受关税干扰，摩飞品牌订单面临压力；长期则由于公司代工实力突出和海外产能布局，前景依然乐观。

预计随着厨房小家电市场回暖，摩飞品牌收入有望迎来拐点。

维持对公司的“买入”评级，预计2025-2027年营收分别同比-4%、+9%、+9%；归母净利润分别同比+5%、+9%、+10%。

当前估值分别为10.9倍、10.0倍和9.1倍。

风险提示包括国际贸易环境变化、汇率波动和原材料价格上涨。