华鲁恒升：群益证券-华鲁恒升-600426-业绩符合预期，静待景气修复-250331

投资标的：华鲁恒升（600426） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，归母净利润同比增长，且新产能释放将带动销量增长。

当前化工产品价格已在底部，成本端压力减轻，预计利润修复可期。

公司估值较低，维持“买进”评级，建议逢低配置。

- 华鲁恒升2024年营收342.26亿元，同比增长25.55%，归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%，业绩符合预期。

- 公司新产能释放带动销量增长，肥料和醋酸销量大幅提高，预计未来成本压力将有所缓解。

- 当前化工产品价格已在底部，预计利润修复可期，维持“买进”评级，建议逢低配置。

华鲁恒升（600426）发布了2024年年报，业绩符合预期。

2024年营收为342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利润为39.03亿元，同比增长9.14%。

第四季度营收为90.46亿元，同比增长14.31%，环比增长10.26%；归母净利润为8.54亿元，同比增长31.61%，环比增长3.52%。

公司发布了利润分配方案，每10股派3元，全年累计每股派息0.6元，股息率为2.75%。

在化工行业较为弱势的背景下，公司通过提高销量来弥补价格下滑的影响，归母净利润同比仍有所提高。

预计后续成本端压力将缓解，静待行业拐点出现。

公司的荆州二期和德州本部建设稳步推进，未来成长潜力被看好，当前估值较低，维持“买进”评级，建议逢低配置。

公司主要产品的销量大幅提高，归母净利润维持增长。

荆州基地一期气体动力平台项目和合成气综合利用项目于2023年11月投产，新增尿素100万吨、醋酸100万吨、DMF15万吨、混甲胺15万吨的产能；高端溶剂项目于2023年12月投产，新增碳酸二甲酯60万吨等产能，预计将推动2024年产品产销大增。

分板块来看，新能源新材料板块营收164.33亿元，盈利21.47亿元；肥料板块营收72.97亿元，盈利21.82亿元；醋酸及衍生品板块营收40.70亿元，盈利11.24亿元；有机胺板块营收25.11亿元，盈利1.04亿元。

整体毛利率同比下降，费用控制合理。

预计2025年、2026年和2027年净利润分别为41亿元、47亿元和53亿元，折合EPS为1.93元、2.19元和2.50元。

目前A股股价对应的PE为11倍、10倍和9倍，估值偏低，建议逢低配置。

风险提示包括产品价格不及预期和新建项目投产不及预期等。