腾讯控股：天风证券-腾讯控股-0700.HK-3Q2024业绩点评：游戏确收进入收获期-241119

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：公司游戏业务进入收获期，收入和利润持续增长，视频号广告和微信搜索商业化提速，金融支付增速有望改善。

预计未来业绩增长强劲，估值处于相对低位，维持“买入”评级。

- 腾讯控股2024年第三季度收入同比增长8%，Non-IFRS经营利润同比增长19%，继续保持盈利快于收入增长的趋势。

- 网络游戏收入同比增长13%，主要得益于《王者荣耀》和《和平精英》等热门游戏的表现，预计四季度收入增速将进一步加快。

- 营销服务收入同比增长17%，视频号广告和搜索广告表现强劲，未来有望进一步提升库存和商业化。

- 公司上调2024-2026年Non-IFRS归母净利润预测，维持“买入”评级，预计四季度将受益于宏观经济回暖。

腾讯控股在2024年第三季度的业绩表现良好，整体收入同比增长8%，Non-IFRS经营利润同比增长19%，显示出盈利增速快于收入增长的趋势。

毛利同比增长16%，毛利率同比提升3.6个百分点。

经营开支同比增长12%，但费用率依然处于低位。

Non-IFRS归母净利润同比增长33%，超出彭博预期约10%。

在网络游戏方面，收入同比增长13%，国内游戏收入同比增长14%，主要受到《无畏契约》、《王者荣耀》、《和平精英》和《地下城与勇士：起源》的推动。

海外游戏收入同比增长9%，由于部分游戏留存率提高，收入递延周期延长。

预计四季度游戏收入增速将继续加速，尤其关注《地下城与勇士：起源》的运营节奏。

营销服务收入同比增长17%，视频号广告收入增长超过60%。

搜索广告收入同比增速超过100%，微信搜一搜的商业化检索量和点击率均有增长。

金融科技与企业服务收入同比增长2%，支付服务收入同比下降，但10月支付TPV增速回升，预计四季度支付收入增速有望改善。

GPU相关云收入已占IaaS云收入的双位数比例，AI带来的增量算力需求逐渐显现。

投资方面，考虑到公司成熟的游戏布局、视频号广告的库存空间、微信搜索的商业化提速以及金融支付的增长潜力，预计2024-2026年Non-IFRS归母净利润将上调。

当前股价对应的预测市盈率处于历史低位，预计四季度游戏增长加速，广告和金融业务将受益于宏观经济复苏，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增长的不确定性、新游戏上线的风险以及AI商业化节奏慢于预期的可能性。