春秋航空：信达证券-春秋航空-601021-2024年报及2025年一季报点评：票价韧性凸显，成本有望优化助力盈利改善-250501

投资标的：春秋航空（601021） 推荐理由：公司票价韧性强，单位成本下降，盈利能力改善。

2025年行业供给收缩，票价有望回升，业绩增长可期。

预计2025-2027年归母净利持续增长，维持“买入”评级。

- 春秋航空2024年实现归母净利22.73亿元，同比增长0.7%，2025年第一季度归母净利6.77亿元，同比下降16.4%。

- 公司营收增速快于利润增幅，票价韧性较强，单位成本有望进一步下降，盈利改善可期。

- 预计2025年至2027年归母净利将持续增长，维持“买入”评级，风险因素包括出行需求和油价波动。

春秋航空发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现归母净利22.73亿元，同比增幅为0.7%；2025年一季度归母净利为6.77亿元，同比下降16.4%。

公司2024年营收为200亿元，同比增幅为11.5%，而2025年一季度营收为53.2亿元，同比增幅为2.9%。

在运力方面，2024年春秋航空总ASK同比增长16.1%，其中国内线和国际及地区线分别增长7.7%和70.9%。

2025年一季度总ASK同比增长6.9%。

周转量方面，2024年总RPK同比增长18.8%，而2025年一季度同比增长6.2%。

客座率方面，2024年综合客座率为91.5%，国内线为92.2%，国际及地区线为88.7%。

2025年一季度综合客座率同比下降0.6%。

公司机队规模在2024年末达到129架，全年净增8架，机队利用率为9.3小时，同比增加0.8小时。

2024年行业平均票价同比下降12.1%，而公司单位RPK收入同比下降6.5%，显示出价格韧性。

单位ASK成本同比下降3.3%，其中单位燃油成本下降6.2%。

展望未来，2025年行业供给收缩的确定性较强，票价可能实现同比转正。

公司预计2025至2027年归母净利分别为27.12亿元、30.27亿元和33.30亿元，同比分别增长19.3%、11.6%和10.0%。

由于公司在国内低成本航空市场的领导地位，维持“买入”评级。

风险因素包括出行需求不及预期、国际航线需求不足、油价大幅上涨以及人民币贬值风险。