长川科技：东吴证券-长川科技-300604-2024年报&2025一季报点评：业绩持续高增，看好公司打造国产测试设备龙头-250504

投资标的：长川科技（300604） 推荐理由：公司2024年业绩持续高增，测试设备贡献显著，预计2025-2027年净利润稳步增长，具备较强的市场竞争力与国产替代潜力，维持“买入”评级。

- 长川科技2024年业绩持续高增，营收达到36.4亿元，同比增105%，测试设备贡献显著。

- 公司在2025年第一季度继续保持增长，营收8.2亿元，同比增46%，归母净利润大幅提升。

- 研发投入增加，产品线布局清晰，国产SoC测试机有望实现进口替代，维持“买入”评级。

- 风险包括半导体行业投资下滑及新品研发进展不及预期。

长川科技在2024年实现了持续高增长，整体营收达到36.4亿元，同比增加105%。

其中，测试设备的营收为20.6亿元，同比大幅增长205%，分选设备的营收为11.9亿元，同比增加45%。

归母净利润为4.6亿元，同比激增915%；扣非归母净利润为4.1亿元，同比增长641%。

在2025年第一季度，公司单季营收为8.2亿元，同比增加46%，环比下降26%；归母净利润为1.1亿元，同比大幅增长2624%，环比上升10%；扣非归母净利润为0.5亿元，同比增长2710%，环比下降34%。

公司在期间费用控制方面表现显著，2024年的毛利率为54.9%，同比下降2.2个百分点，净利率为12.8%，同比上升9.4个百分点。

期间费用率为40.9%，同比下降21.8个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别为5.6%、8.5%、26.6%和0.2%。

2024年研发费用为9.67亿元，同比增加35%。

2025年第一季度毛利率为52.8%，同比下降1.84个百分点，环比上升0.66个百分点，销售净利率为13.4%，同比上升12.77%，环比上升5.37%。

截至2024年第四季度末，公司合同负债为0.32亿元，同比增加210%；存货为22.34亿元，同比增加3.5%。

2024年市场需求旺盛，公司销售规模达到1690台，同比增加67%。

公司产能利用率为96%，同比上升34%；经营活动净现金流入为6.26亿元，同比增加184%。

在产品线与市场布局方面，公司重点开拓了覆盖SoC、逻辑等高端应用场景的数字测试设备，三温探针台，三温分选机，AOI光学检测设备等。

特别是在SoC测试机领域，公司产品具备较高的性价比，能够实现进口替代，市场潜力广阔。

盈利预测方面，预计2025-2026年归母净利润分别为8.49亿元和11.21亿元，新增2027年归母净利润预测为14.38亿元。

目前股价对应动态PE分别为31、24和18倍。

基于公司在高端测试机领域的成长性，维持“买入”评级。

风险提示包括半导体行业投资下滑及新品研发和产业化不及预期等。