财通证券-掘金欧洲系列之一：俄乌“战后”，经济如何重铸？-250328

- 俄乌冲突若顺利平息，将推动欧洲经济复苏，促进投资和GDP增长，预计增速由1.1%升至2%附近。

- 欧洲将加大军备和基础设施投资，德国预计投资近1万亿欧元，拉动经济增长。

- 随着不确定性降低，欧洲资产有望重估，资本流入增加，欧元将相对美元走强。

本投资报告围绕俄乌冲突后的经济重铸展开，主要观点如下： 1. **美国外交政策转向**：特朗普上任后，美国的孤立主义倾向明显，退出欧洲事务，与俄罗斯希望阻止北约东扩的诉求相一致，推动俄乌停火的可能性增大。

2. **欧洲的独立自主**：若冲突平息，欧洲将加速向独立自主发展，尤其在防务领域。

欧盟计划在2030年前投入万亿欧元重振军备，预计将拉动GDP年增长0.8个百分点以上。

3. **德国财政政策**：德国通过改革“债务刹车”，增加财政支出，预计在军事和基础设施领域投资近1万亿欧元，年均拉动投资增长11%，GDP年增长可达2个百分点以上。

4. **能源供应恢复**：冲突平息后，能源供应正常化将降低企业生产成本，尤其是化工、钢铁和有色金属行业，促进投资和营商信心恢复。

5. **乌克兰重建需求**：战后乌克兰亟需大规模重建，预计未来十年每年需投入524亿美元，促进相关投资。

6. **欧洲经济复苏前景**：若冲突结束，预计欧洲经济将复苏，总投资增速有望从负转正，GDP中枢将提升至2%附近。

7. **资本流动与股市表现**：随着不确定性降低，资本可能重返欧洲，FDI有望回升，股市基本面改善，推动欧股上涨。

8. **欧债市场与利率**：财政刺激将推高欧债利率中枢，债务规模可能扩大，十年期德债及法债收益率预计回升。

9. **汇率变化**：欧元相对美元可能走强，因美欧利差收窄，短期内美联储降息力度较大，而欧央行降息接近尾声。

10. **风险提示**：财政刺激幅度不及预期、俄乌谈判未达成等因素可能影响上述预期。

总体而言，报告认为俄乌冲突的平息将为欧洲经济带来重塑的机遇，推动多方面的投资与增长。