千味央厨：太平洋证券-千味央厨-001215-短期增长承压，积极调整恢复向上势能可期-240429

投资标的：千味央厨 推荐理由：公司营收持续增长，产品结构优化带动毛利率稳步提升，盈利水平稳中有升。

公司积极调整蓄力长远发展，预计大B端稳健增长，小B端有望拉动整体增长。

考虑到市场竞争趋势，公司将加大区域连锁客户开发力度，预计实现稳健增长。

1. 公司短期增长承压，但通过积极调整蓄力长远发展，有望实现稳健增长。

2. 公司产品结构持续优化，盈利水平稳中有升，预计未来净利润将保持增长。

3. 风险提示包括食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险等，投资者需谨慎评估。

1. 公司2023年实现营收19.01亿元，同比+27.69%；归母净利润1.34亿元，同比+31.43%；扣非净利润1.23亿元，同比+27.19%；2023Q4实现营收5.73亿元，同比+25.02%；归母净利润0.40亿元，同比+24.12%，扣非净利润0.40亿元，同比+26.50%。

2024Q1实现营收4.63亿元，同比+8.04%；归母净利润0.35亿元，同比+14.16%；扣非净利润0.34亿元，同比+14.05%。

2. 2023年公司拟派发每股0.19元（含税），拟回购不低于6000万元且不超过1亿元股份。

3. 2023年大B恢复性高增，2024Q1外部影响导致业绩略有承压。

4. 2023年公司油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类产品分别实现收入8.7/3.6/3.7/3.0亿元、同比+24.2%/+29.2%/+26.4%/+38.6%。

5. 2023年公司大B渠道同比增长49.9%，大客户数量同比增长27.9%至197家，前三大客户销售额占公司整体收入的31.7%。

6. 2023年公司毛利率同比+0.3pct至23.7%，销售/管理/研发费用率分别为4.7%/8.4%/1.1%。

7. 2024年Q1公司毛利率同比+1.5pct至25.5%，销售/管理/研发费用率分别为5.9%/8.4%/1.1%。

8. 预计2024-2026年公司实现收入22.0/25.8/30.1亿元，同比增长15.8%/17.4%/16.4%，实现归母净利润1.6/1.9/2.3亿元，同比+19.7%/20.9%/19.6%。