基础化工行业：东吴证券-基础化工行业点评报告：科思创德国工厂发生火灾，TDI价格快速上升，或带动MDI价格提升-250720

- 科思创德国工厂因火灾导致TDI产能大幅受限，推动TDI价格迅速上涨，预计短期内将继续走高。

- 海外TDI产能持续收缩，东南亚需求旺盛，助力中国TDI出口快速增长，提升市场话语权。

- TDI价格上涨可能带动MDI价格上行，短期内MDI价格小幅上涨，长期则有望逐步提升。

科思创德国工厂于2025年7月16日发生火灾，导致TDI产能受损，影响氯气供应，进而影响下游生产。

欧洲地区TDI总产能为55万吨/年，科思创占55%，目前停产。

短期内，国内TDI市场因供给紧张，价格迅速上涨，7月18日均价达14913元/吨，涨幅6.04%。

预计进入需求旺季后，价格将创新高，尽管Q4可能回落，但仍高于事故前水平。

长期看，国内新产能将逐步落地，价格中枢回落。

海外TDI产能持续关停，导致市场缺口，东南亚需求旺盛，推动中国TDI出口增长。

2025年5月，中国TDI出口量同比增长98.45%。

TDI价格上涨可能带动MDI价格上行，7月18日聚合MDI均价为15200元/吨，涨幅1.33%。

短期MDI价格小幅上涨，长期供需改善将提升价格中枢。

相关企业包括万华化学、沧州大化和华鲁恒升。

风险提示包括海外供应恢复的不确定性和下游需求不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 万华化学 - TDI产能为111万吨/年，MDI产能为380万吨/年。

作为国内主要生产企业，万华化学在TDI和MDI市场中占据重要地位，受益于TDI价格上涨及市场份额提升。

2. 沧州大化 - TDI产能为16万吨/年。

随着海外TDI产能的收缩，沧州大化有望在市场中获得更多机会，受益于TDI价格的上升。

3. 华鲁恒升 - 规划TDI产能为30万吨/年。

虽然目前尚处于规划阶段，但未来产能落地可能带来市场份额的提升，受益于行业景气回升。

推荐理由： - TDI价格因科思创德国工厂火灾事件而快速上升，供给紧张将推动价格继续上涨。

- 海外TDI产能持续收缩，东南亚市场对TDI的需求旺盛，有助于提升我国企业的出口量及市场话语权。

- MDI价格也可能因TDI价格上涨而受到提振，相关企业将从中受益。